第六章：企业并购行为讲解.pptVIP

第三节　纵向并购 一、节省交易费用 二、消除纵向价格扭曲 在纵向序列垄断的市场结构下，由于上游生产企业和下游零售企业在决策时只考虑各自的利润最大化决策，而不是纵向结构的利润最大化，各自在边际成本的基础上进行加价，上下游企业之间出现“双重加成”问题，会导致高价格和低产量。 生产互补产品企业并购会带来价格下降 两个垄断企业生产互补产品A 和B 产品A 价格上升，产品B的需求减少。 并购前，A 和B互相产生负的利润外部性。 并购后，企业有动机将这种外部性内部化。 因此提供互补产品的企业并购后一般会带来价格下降。 小轿车制造企业 轮胎(全球轮胎业老大米其林 )---加价 小轿车组装企业(美国通用)---加价 三、实现有效的纵向资源配置 1、当企业通过纵向并购实现一体化以后，生产相同数量的最终产品可能会需要更少的中间投入。纵向一体化不仅用最初投入代替了一些中间投入，而且它也减少了对其他中间投入的需求。 一体化的技术经济性 (汽车组装企业+轮胎制造企业：设备通用、技术通用) 2、在纵向交易关系中，上下游企业之间的信息往往是不对称的。通过实现纵向一体化，企业实现了全产业链的生产，这样可以更科学地安排生产经营活动，减少盲目性。 轮胎制造企业----汽车组装企业 四、实现市场封锁 纵向并购还会明显出于限制竞争的动机，即产生市场封锁效应。 市场封锁是指实际或者潜在竞争对手对于供给方或用户的介入受到限制或者排除的情形，由此导致并购主体增加市场支配力，从而提高市场价格，损害消费者。 案例 两家计算机芯片供应商 两家计算机制造商 如果一家芯片制造商与一家计算机制造商并购。 剩下的芯片制造商处于市场垄断地位。 芯片制造商提高芯片批发价格（PMC）。 计算机制造商在批发价的基础上进行加价，消费者面对比以前更高的价格。 此时，纵向并购明显地降低了社会福利。 纵向并购引起的封锁效应包括以下两种情形 1、并购可能妨碍了竞争对手获得重要的原料（原料封锁），从而提高了下游竞争对手的成本； 武钢并购国外很多铁矿石企业，别的钢铁企业需要铁矿石就必须到武钢来买矿。 原料封锁是否损害消费者利益：原材料成本的提高是否会导致消费者承担更高的价格。 2、并购可能妨碍了竞争对手获得客户（客户封锁），从而的对其上游竞争对手产生了封锁效果。 铁矿石企业将武钢、宝钢和鞍钢合并，导致其他的铁矿石企业缺少需求方。 第四节 混合并购 混合并购是彼此没有相关市场或生产过程的公司之间进行的并购行为。 它包括两类：一是横向并购与纵向并购相结合的企业并购，二是两个或两个以上相互没有上下游关系和技术经济关系的企业间的并购。 一、混合并购与资产有效利用 二、混合并购与降低经营风险 1、降低经营风险的观点经常被用来解释混合并购的动因。 2、企业在若干不同的领域内经营 ，其中某个领域或行业经营失败时，可以通过其他领域内的成功经营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到保证。 三、混合并购的竞争效应 （一）潜在竞争理论 潜在竞争理论认为，如果没有企业之间的并购，参与并购的企业很有可能独立地或者通过购买一个小企业的方式进入市场。该企业的市场进入会增加市场的竞争，降低现有市场集中度；相反，如果该企业是通过购买市场上的一个大企业而进入市场的，则进入竞争的积极作用就没有了 ，因为这不仅消灭了一个潜在的竞争者，而且还增强了在位企业的市场势力。 案例 在1964年，EI Paso Natural Gas和Penn Olin案中，美国联邦最高法院首次运用了潜在竞争理论。 EI Paso Natural Gas公司在加利福尼亚州天然气供应市场占有50%左右的市场份额，另一家天然气供应公司是周边各州除EI Paso Natural Gas外的唯一一个天然气供应商 ，该公司取得了另一家天然气公司的股份和资产。 美国联邦最高法院裁定：该并购虽然是市场扩大性的混合并购，但两个当事人均具有进入对方市场的可能性，该项并购伤害了市场竞争，并购为非法。 （二）市场封锁理论 企业在实施混合并购后，可以向终端用户出售相互关联（或者独立）的多种产品，存在利用搭售或捆绑手段将一个市场的市场支配力传递到另一个市场的能力和动机。 1、为了向顾客提供更好的产品或提高产品的性能价格比。 买柯达的胶卷，要在柯达洗相片 惠普：买惠普打印机，就必须买它的油墨。 2、可能减少实际或潜在竞争者的数量或者降低竞争的动力，这有可能会减轻合并后企业的竞争压力，从而使其可以提高价格。 武钢并购国外很多铁矿石企业，别的钢铁企业需要铁矿石就必须到武钢来买矿。 混合并购市场封锁 1、并购企业是否有能力形成显著的市场封锁----是否有显著市场支配力； 2、并购企业是否有动机形成市场封锁----实行市场封锁是否会带来更高的利润； 3、市场封锁策略是否对竞