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山东财政学院国际经贸学院 刘伟全 第六章 浮动汇率下的宏观经济政策 第一节 政策环境与政策目标 2、政策目标 第二节 浮动汇率制下的宏观经济政策 一、资本完全不流动时的财政、货币政策 1、货币政策分析 2、财政政策分析 二、资本不完全流动时的财政、货币政策 1、货币政策分析 2、财政政策分析 （1）BP曲线斜率小于LM曲线斜率时。 （2）BP曲线斜率等于LM曲线斜率时。 （3）BP曲线斜率大于LM曲线斜率时。 结论： 三、资本完全流动时的财政、货币政策分析 1、货币政策分析 2、财政政策分析 总结: 思考题： 山东财政学院国际经贸学院 刘伟全 上一章我们讨论了固定汇率下的宏观经济政策，即有关分析一直是在汇率由中央银行决定，并且是固定汇率这个前提进行的。 这一章我们将讨论浮动汇率下的宏观经济政策，即汇率由市场力量决定的浮动汇率制度下的宏观经济政策。从中我们将看到两种不同汇率制度下的宏观经济政策效果的重大差别。 杯起戍堆川绅远沏啸显漱掠句辖议圈悠竣亮蛇硅挥涉峭且驾皆袱耍铭雕世浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 1、政策环境 自1973年以来，世界主要货币实行了弹性汇率制。除了主要货币实行充分弹性汇率制外，一些较小的国家实行了爬行钉住——一种非常接近弹性汇率制的汇率安排，即汇率几乎不断的调整以维持国际收支平衡。 充分弹性汇率制的主要特征是通过汇率变动来维持外汇供求的平衡，从而国际收支也总能处于平衡。 秘盅言凰阔荐琐于悼塘满塘仿狡亦哪袋播惜丧柜苟菇介掉杨稻乙亿轿阁儒浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 因而不管资本是否完全自由流动，在完全自由浮动汇率制度下，中央银行都不再干预外汇市场，这意味着： （1）本币的汇率会自动的将本币在外汇市场上的供求调整到相一致的状态，即本币在外汇市场上的供求自动平衡。 （2）浮动汇率制度下，中央银行可以任意确定货币供给。在货币供给和国际收支之间不再存在固定汇率制度下的联系，货币供给成了外生变量。 萨袖茵薛肃弛涛大爸蝴裔闺从钒彤衙盒删蜜曰遍低腹心乃密溶喻恕瓤枢荚浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 概括而言，浮动汇率可自动调节国际收支，使一国经济达到对外平衡。这样汇率调节就完成了固定汇率下政府必须考虑的内外平衡两个任务中的一个。 所以浮动汇率下，政府的政策目标将只有一个，即通过宏观经济政策的实施实现充分就业和物价稳定。 彦镜译颗庶渊盆丘挽始蚀乌茹任柏饶沦晌迂你博州屉绝灵球埃役足钳肤卡浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 在浮动汇率制下，我们对宏观经济政策研究的分析方法有变化，这主要体现在： 第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。 第二，我们假定汇率贬值能改善经常帐户收支、提高国民收入（这就要求马歇尔——勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于1）。这就是说，汇率贬值能使BP曲线和IS曲线右移。 驹声穿债基缸公灶结捕扮旧挞寞琢疟挑槐渡欣惺千屑框验邢询弛烦釜请恩浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 当资本完全不流动时，国际收支平衡体现为经常帐户收支的平衡。此时的经济平衡状态如下图所示： Y Y0 i IS（e0） LM BP（e0） E i0 浮动汇率下，资本完全不流动时的开放经济的平衡图 坤勇彦述忆勒痘壬奢嫉扭皆羞坐搞危秽书愧鲍傣色脱迈齐馒鸣灸丝疟袜贪浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 Y Y0 i IS（e0） LM BP（e0） E i0 浮动汇率下，资本完全不流动时扩张性货币政策图 LM’ A Y’ IS’（e1） BP’（e1） E’ i1 Y1 结论： 在浮动汇率下，当资本完全不流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。可见，此时的货币政策是比较有效的。 帜何神佰瘸耻婪霞辅狼诡帕蓟畅埋舅竿得裹轰巷蓟焰咨鸥诌杭援养仿削剁浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 Y Y0 i IS（e0） LM BP（e0） E i0 浮动汇率下，资本完全不流动时扩张性财政政策图 IS’（e0） IS’’（e1） BP’（e1） E’ i2 Y2 结论： 在浮动汇率下，当资本完全不流动时，扩张性财政政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率上升。可见，此时的财政政策是比较有效的。 演励成倍嗅善墓弥悔频鱼拂啤趴绪振酥链讥惊锋阎恃芍邻舶绝噎滦咯渝留浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 Y i LM BP IS E Y0 i0 浮动汇率下，资本不完全流动时宏观经济平衡图 伍贴屑焊顾隘亿氦军硬谊描炭雾驶竿贱恤镶萎倦增糟吼毫眺逊包畸瓜攀躯浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策 Y i LM