8月银行业月报.docVIP

行业深度研究报告 宽松货币政策持续，助力缓慢复苏经济 目前，主要经济体货币层面基本保持稳定，货币增速下降，通胀率稳定。但是实体经济层面依然不容乐观，经济增速放缓，失业率居高不下，回落速度缓慢。从而，各主要经济想要走出复苏的阶段，依然需要政策上的激励，维持扩张性货币政策是必须的。预计在实体经济没有出现太明显的起色时（起色指：经济增速改善，失业率开始持续回落），各主要经济体的利率依然维持低位。 7月，主要经济指标增幅下滑，资金市场收益率分化 7月，中国工业增加值增速、全社会消费品零售总额增速继续维持下降的态势。但我国贸易顺差额持续扩大。8月，工业增加值增速回升到13.9%，全社会零售销售增速回升到18.4%，贸易顺差额小幅回落。贸易顺差依然是我国经济增长的动力之一。国外经济持续影响我国经济增速。 8月，资金市场收益率变动分歧较大。8月，LIBOR下跌20%。SHIBOR上涨。银行间市场国债收益率重拾先期上涨势头， 8月，1年期国债收益率微幅上涨0.24%。8月，人民币对美元贬值超过0.5%，对银行股构成打压。 8月，银行板块在震荡中下滑 8月，上市银行中报业绩抢眼，行业净利润同比增长31%，有7家银行净利润同比增速高于40%，华夏银行增幅最大（81%），民生银行增幅最小（21%）。在亮丽的中报先后出炉的8月，银行板块表现疲弱，震荡中股价回落。 在所有的银行股中，只有光大银行相对于上市首日的开盘价上涨不到1%，其他股票股价下跌。8月，银行板块指数下跌7.76%，上证指数下降1.27%，银行板块表现弱于市场。其中，宁波、农行和民生的跌幅较小。 银行股和核心经济指标回归分析 从一元简单线性回归结果来看，中国GDP的系数为正，社会零售销售、中国CPI、英国CPI、SHIBOR的系数都为负。本文筛选出的显著性指标中，中国GDP增速的临界值是9%，社会零售销售的临界值是18.2%，中国通胀率的临界值是5.06%，英国通胀率的临界值是3.19%，SHIBOR的临界值是2.02%。 如果没有太多行业监管政策出台，宏观层面的政策也保持基本稳定，我们预测9月份银行板块指数的上涨支持因素多于下跌的拖拽因素，银行板块整体上涨。预期其上涨幅度在2%-5%。 投资建议 我们预测2010年上市银行的净利润同比增长32%左右。10/11银行业平均PE为10.5/8.54，PB为1.78/1.57，相对于09年上市银行12.34倍的PE和2.08倍PB，2010年银行估值优势明显，安全边界较大。我们认为：存款利率上调的可能不大，银行面对的利率风险有限，而且信用风险已经得以释放。银行业业绩有保障，估值较低，风险在前期得以释放，我们继续维持银行业“增持”评级。推荐股票：招商、北京、民生和中信。 目录 银行股和国内外宏观经济指标 1 宽松货币政策持续，助力缓慢复苏经济 1 7月，贸易顺差扩大，工业增加值和消费支出增速下滑 3 8月，资金市场收益率分化较大 5 8月宏观政策未改，行业政策有小利空 5 8月，中报亮丽，光大上市 6 8月，银行股下跌7.76%，表现弱于大盘 7 银行股和核心经济指标之间的计量关系 8 对9月银行股行情的预测分析 9 投资评价和建议 10 风险分析 12 银行股和国内外宏观经济指标 银行业是亲周期的行业，受到经济周期变动的直接影响。中信建投银行业月报将跟踪宏观层面对银行股的价格走势产生系统性影响的经济指标，试图发现这些指标和银行股指数之间长期的稳定关系。 在全球化的背景，中国经济的开放程度不断提高，中国经济增长无法离开全球经济变动。从而在月报中，我们也对美、欧、英、日的宏观经济进行了跟踪。 国内外的宏观层面的指标主要包括：GDP增速、货币供给量增速、CPI、失业率，利率。中国经济增长动力方面的指标包括：固定资产投资、社会消费品零售总额、净出口额的变动；金融方面的指标主要包括：人民币美元汇率、上海银行间同业拆借利率、国债市场收益率等。 宽松货币政策持续，助力缓慢复苏经济 目前，主要经济体货币层面基本保持稳定，货币增速开始下降，通胀率保持稳定。但是实体经济层面依然不容乐观，经济增速放缓，失业率居高不下，回落速度缓慢。从而，各主要经济想要走出复苏的阶段，依然需要政策上的激励，维持扩张性货币政策是必须的。预计在实体经济没有出现太明显的起色时（起色指：经济增速改善，失业率开始持续回落），各主要经济体的利率依然维持低位。 2季度，主要经济经济复苏进程出现了分化。美国和欧元区的2季度经济增长率继续提高，但是中国、英国、日本的经济增长率出现回落。中国经济增长率高于其他主要经济体，其他经济体的增长率基本都维持在2-3%，从高到低依次为：美国、欧元区、日本、英国。 图1：2010年2季度，中国GDP增长率开始回落 数据来源：中信建投证券研究发展