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荷兰银行 荷兰银行 * 本资料来源 更多资料请访问精品资料网() 全球金融市场简析 2008年9月 * 摘要 次债危机 美欧日经济走势预测及主要货币走势分析 中国经济走势和汇率 * 1 次债危机 * 与次债危机有关的主要概念 什么是次级债（subprime mortgage） 所谓次级债，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。 资产证券化（Asset Backed Securitization） 20世纪70年代从美国发展起来的一种新型融资方式，是把缺乏流动性，但具有未来现金流的应收账款等资产汇集起来，通过结构性重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。 按揭抵押债券MBS（Mortgage Backed Securities） 一种便于按揭债权交易的标准化债券，是最早的资产证券化商品，由美国吉利美(Ginnie Mae)于1970年首创。 资产支持证券ABS（Asset Backed Securities） 一种受到MBS启发而不断出现的资产支持证券，典型商品是汽车贷款证券和信用卡证券。 担保债务组合权证CDO（Collateralized Debt Obligations） 基于信贷资产或债券的结构化金融衍生品。按资产分类有两个重要分支——信贷资产的证券化CLO（Collateralised Loan Obligation），市场流通债券的再证券化CBO（Collateralised Bond Obligation）。两者都统称为CDO。 信用违约掉期CDS（Credit Default Swap） 是1995年由摩根大通首创的一种金融衍生产品，针对公司债券和证券化了的房屋抵押相关债券的一种类似“保险合同”的避险工具。 * 次债危机起因 低利率市场状况 银行方面：美国在网络泡沫爆破后逐步降息，尤其是2001年遭受“911”事件后，更是将基准利率打到仅1%，众美国银行及金融机构在低息﹑市场资金泛滥﹑贷款需求不足的环境下存在这明显的放贷冲动。 政府的政策法案起到推波助澜作用 美国政府政策如“小区投资法案”（Community Investment Act）鼓励金融机构向信贷记录不良的人提供按揭。 借贷人以房投资的生财效应不断放大 众多“信用一般”的人，实际是无法用这类贷款去购买房屋的，未来每月的还款压力远超过其支付能力，但他们的想法是，只要房价上涨，高价变现房产不仅可以还贷，而且还能赚上一笔用于花销。 数据资料 根据穆迪资料，美国在1996~2004年间，所有按揭中仅9％属次按，但2004~2006年间的数字已上升到21％；1994年，次级住房抵押贷款年度发行量不过350亿美元，而到2006年末，次贷余额约为1.3万亿美元，涉及近500万个美国家庭。 * 次债危机规模 各金融产品发行规模 　 主要发行人 主要接受人 发行规模 风险位置 次级贷款 房屋购买者 商业银行 约2万亿美元 商业银行 发行MBS 房贷公司 债券购买人 约6万亿美元 债券购买人 发行CDO 投资银行 权证购买人 约几万亿美元 权证购买人 CDO质押 投资银行 商业银行 　 商业银行 发行CDS 保险公司 投资银行 约62万亿美元 保险公司 次债危机的主要阶段 第一阶段，流动性危机。危机发生的时间段是2007年2月到2008年5月，主要特点是美国房地产次级抵押贷款市场出现支付危机，金融市场中一切以次级按揭贷款为基础的证券（如次级MBS债券）及在这些证券之上进一步衍生出的新的金融产品（如CDO）出现了严重贬值 第二阶段，信用违约危机。从2008年6月起，美国正式进入了金融危机的第二阶段。其主要标志是信用违约掉期（CDS，CreditDefaultSwap）等金融衍生品市场即将出现全面危机。 第三阶段，利率市场危机。在大规模信用违约危机的剧烈震荡之下，美国银行间市场和货币市场将再度出现流动性枯竭危机，其背后的原因将是对偿付能力的担忧急剧增加。 第四阶段，美元地位危机？ * 次债危机主要事件 2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失；德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。 8月6日，美国第十大抵押贷款机构--美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型