第7章 项目投资.pptVIP

1.内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 (2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 1.甲方案每年现金流量相等： ⑵查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274 ⑶利用插值法 ⑴6×PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5=3.33 例题  甲、乙两方案现金流量 单位:万元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 年度 各年NCF 现值系数 PVIF11%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算. 年度 各年NCF 现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV） 0.568 ⑵利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。 甲方案 乙方案 2．内部报酬率法的决策规则 独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 互斥决策 选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 优 点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 缺 点 内含报酬率法的计算过程比较复杂 3．内部报酬率法的优缺点 第三节 项目投资决策分析 完整工业项目投资决策 建设期某年净现金流量= -该年原始投资额经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额 例见：P193 四、投资决策指标的比较 1.贴现现金流量指标广泛应用的原因 考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际 2.贴现现金流量指标的比较 ⑴净现值和内部报酬率的比较 初始投资不一致 现金流入的时间不一致 ⑵净现值和获利指数的比较 获利指数是一个相对数，反映投资的效率； 而净现值是绝对数，反映投资的效益。 贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 第三节 项目投资决策分析 完整工业项目投资决策 投资期决策 完整工业项目投资决策 ◆建设期某年净现金流量=-该年原始投资额◆ 经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额 例见P193 第七章 投资决策分析 第一节 现金流量分析 现金流量概念 所得税对现金流量的影响 投资方案现金流量的估计 投资决策中使用现金流量的原因 一、现金流量概念 现金流量包括：现金流出量、现金流入量、净现金流量。企业的价值在于其产生现金流量的能力。 现金流量的构成：初始现金流量；营业现金流量；终结现金流量 现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。其核算的基础是收付实现制。 现金流量的作用：对未来现金流量贴现，可以动态反映投资项目的经济效益；利用现金流量指标可以摆脱权责发生制所带来的困境。如不同的折旧方法、存货估价法、应收账款