简析保单持有人退保行为对变额年金利益保证风险对冲的影响_0.docVIP

简析保单持有人退保行为对变额年金利益保证风险对冲的影响 　　一、引言 　　2011年5月，中国保监会先后发布了《关于开展变额年金保险试点的通知》和《变额年金保险管理暂行办法》，并正式在北京、上海、广州、深圳、厦门五市启动变额年金保险的试点工作。变额年金种类复杂，技术性强，对资本市场的要求非常高，若经营不善，可能会使保险公司蒙受重大亏损。因此，在引入变额年金的同时如何合理控制风险是各大保险公司需要考虑的问题。由于我国保险市场并不完善，保监会在变额年金试点中，只允许保险人提供风险相对较低的四类保证，它们分别是最低累积利益保证(UMAB)、最低满期利益保证(UMMB )、最低年金给付保证(UMIB)和最低身故利益保证(UMDB) o对于风险较高的最低提取利益保证(UMWB)则暂不允许提供。而在国外，销售业绩最好的变额年金则恰恰是最低提取利益保证，其产品的年金给付期一般为15 ~2 0年，终身型UMWB的期限则更长，这在一定程度上是符合消费者需求的。在我国金融市场和保险市场发展逐渐完善的未来，我国很有必要开发此类保险产品。 　　在国外的变额年金研究中，保单持有人退保行为和风险对冲都是热点问题，但把两者结合起来研究的还比较少。研究保单持有人退保行为对风险对冲的影响的文献也主要集中在风险较大、近年来在国外比较流行的最低提取利益保证(UMWB)方而，而对风险较小的最低累积利益保证(UMAB)、最低年金给付保证(UMIB)则少有研究。在允许离散提取的前提下，Bacinell。等(2011)在更一般化资本市场模型下，考虑了一系列的采用随机利率和随机波动率模型的保证定价，特别是对于最低提取利益保证(UMWB)，作者采用了标准蒙特卡罗模拟来对静态行为策略(每年提取量为U且无退保)进行定价川;在随机利率模型和每年提取量为U且无退保的静态连续提取策略假设下，Peng等(2012)给出了UMWB定价的上下边界团;在忽略死亡率和假设保单持有人采取静态提取行为且无退保的情形下，Thorsten Moenig和Daniel Bauer ( 2011)深入分析了保单持有人的取款行为。他们指出保单持有人的提取行为会受到产品设计等的影响，而产品的定价和管理过程也会反过来受到保单持有人的提取行为的影响。 　　国内方而，对于保单持有人的研究则主要集中在其权益保护方而，有关保单持有人退保行为的研究基本没有。同时，由于2011年我国刚刚启动变额年金试点工作，有关变额年金的研究则大多将重点放在定价的研究上。徐慧丹(2010)在分析国内外研究成果的基础上，主要通过理论探讨、个案分析、博弈均衡分析、国际对比研究等方式，考虑了外部法律、内部管理、自身保护三个维度，并初步建立了符合我国特色的保单持有人权益保护制度，颜荣芳等(2007)阐明了保险人在年金累积期及年金给付期的不同投资策略，并以此构建保险公司变额年金的最优投资控制模型，进而得到变额年金产品的最优控制策略,徐景峰和廖朴(2012)在固定乘数平衡管理模式下讨论了最低生存保证给付保险(UMLB )和最低死亡保证给付保险(UMDB)两类变额年金的风险管理问题。结果表明，如果采用保监会规定的固定乘数平衡管理模式来管理变额年金，适当的最低收益率保证不会带来风险，但当最低收益率超过一定水平时，变额年金业务必然破产叫;李冰清和廖朴(2012)建立了资产随机模型并使用破产概率和尾部期望损失两个指标度量保险公司销售最低生存利益保证保险(UMI,B)和最低身故利益保证保险(UMDB)承担的影响，对于如今市场上UMIB } UMAB的风险管理和UMWB的推出均有较强的理论价值和现实意义。主要研究保单持有人的不同退保行为对三类最低利益保证(最低累积利益保证、最低年金给付保证、最低提取利益保证)的市场风险的风险对冲及其有效性的影响，通过比较三类最低利益保证的变额年金在不同保单持有人退保行为下的风险大小及风险对冲的有效性，分析不同保单持有人退保行为对三类最低利益保证变额年金产品的风险及对冲是否有影响以及影响究竟有多大。从而针对保险公司在推出变额年金产品时，能够通过谨慎的产品设计，合理假设，合理定价，规避风险。 　　二、保单持有人退保行为下的对冲模型 　　保单持有人退保行为风险是指在保险合同没有完全履行时，保单持有人提出解除保险合同而给保险人带来的风险。变额年金的利益保证本质上是一个看跌期权，当我们知道了它在某一时刻的价值，就可以通过股票和货币来构造一个适合的虚拟期权，从而对其进行有效对冲。本文测定变额年金利益保证的价值的主要思想是:t时刻利益保证价值可以用所有未来保证支付减去未来保证费用的现值的期望来表示，得到利益保证的期权价值公式后，由于零时刻保单的期权价值为零，我们就可以得到利益保证的公平保证费