第五章筹资管理.pptVIP

Zhang Qiang 2010 第九章 股利分配 第一节 利润分配的内容 利润分配项目 法定公积金 任意公积金 股利 利润分配顺序 计算可供分配的利润 计提法定公积金 计提任意公积金 向股东支付股利 第二节 股利支付程序和方式 股利支付的程序 股利宣告日 股权登记日 股利支付日 例1:假定某公司在2008年3月20日发布公告“本公司董事会在2008年3月20日的会议上决定，本年度将发放每股0.8元的现金股利;本公司将在2008年5月20日将上述股利支付给在2008年5月15日登记为本公司股东的投资者.” 股利支付方式 现金股利 财产股利 负债股利 股票股利 第三节 股利分配政策和内部筹资 股利理论 股利无关论 观点 投资者并不关心公司的股利分配 股利支付比率并不影响公司价值 假设条件 不存在个人和公司所得税 不存在股票发行和交易费用 公司的投资决策与股利决策彼此独立 公司的投资者和管理当局拥有相同的未来投资机会信息 股利相关论 影响股利分配的因素 法律限制 经济限制 财务限制 其他限制 相关理论 “一鸟在手”论 税差理论 追随者论 委托代理理论 信号传递理论 现实中的股利分配政策 剩余股利政策 剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。这是MM股利无关论在现实中的具体应用。 具体步骤 设定目标资本结构 按目标资本结构计算投资方案所需权益资本数额 将公司的税后利润转换为股东权益，并使之达到目标资本结构所要求的金额 投资方案所需权益资本数额完全满足后如有剩余，将剩余部分用来发放股利 优点 在再投资机会较多的情况下，可节省筹资成本。 缺点 在这种政策下，股利支付的多少主要取决于公司的盈利情况和再投资情况。这就在很大程度上造成股利支付的不确定性。如果这样，剩余股利政策会给投资者传递这样的信息：公司经营不稳定，财务状况不稳定，股票价格有下滑趋势。 例2:某公司上年税后利润为600万元,今年年初公司讨论决定股利分配方案.预计公司今年需要增加投资资本800万元.公司的目标资本结构是权益资本占60%,负债资本占40%.按法律规定公司要提取10%的公积金.公司采用剩余股利政策,筹资顺序是留存收益、借款和增发股份。 固定或持续增长股利政策 这是一种稳定的股利政策，它要求企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。 政策理由 稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。 稳定的股利政策考虑到股票市场会受多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求。 优点 可以给投资者传递公司稳定发展的信号，从而有利于公司股票价格的上涨。 缺点 股利的支付与盈余是脱节的，在盈利情况不佳或现金紧张的情况下采用这一政策，会减少公司的留存盈余，削弱公司的财务实力，并可能因此给股票价格带来负面影响。 固定股利支付率政策 也称变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定股利支付率发放股利。在一个较长的时期内，不管盈利情况是好是坏，公司都按每股收益的固定比率支付股利。 支持理由 这种股利政策者认为，这样做会使企业的股利支付与企业的盈利状况密切相关，盈利状况好则每股股利额就增加，盈利状况不好，则每股股利额就下降，股利随经营业绩“水涨船高”，才算真正公平地对待每一位股东。 反对者理由 这种股利政策不会给公司造成较大财务负担，但是，其股利可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的企业形象。 低正常股利加额外股利政策 这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，只有在公司经营非常好时，除正常股利之外，加付额外股利给股东。 优点 该政策使公司具有较大灵活性 给股东比较稳定的收入 缺点 额外股利的支付可能使股东将它视同为正常股利的组成部分，会产生负面影响。若某一年因盈利下降而取消额外股利，其股东很有可能就据此错误地认为公司财务发生了问题，公司的股价就有可能因之而下降，由此而影响到公司的筹资能力。 第四节 股票股利和股票分割 股票股利 股票股利是用股票支付股东股利的一种方式，即公司以普通股或优先股作为股利标的发放给普通股东的股利。 例3：某公司在发放股票股利前每股