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2013年1月15日 贸易利器 期货当道——期货在现货贸易企业中的功用 目 录 期货工具在现代贸易企业经营中的多种用途 仓单质押便利企业融资 仓单质押参与期货套利交易的详细流程 利用期货和融资工具进行套利交易 * 1.期货工具在现代贸易企业经营中的多种用途 期货工具在现代贸易企业经营中的多种用途 1.期货点价更易把控风险 2.仓单质押便利企业融资 3.利用期货锁定价差，把握升贴水有利时机 4.期货提前采购与销售，弥补现货市场缺陷 5.期现库存转变，做好库存管理 6.把握价差变化，实现套利 “期买现卖”- 先贷后质： 即企业从期货市场购入现货。 如企业购入100手3月期铝后，直到交割日，没有进行对冲交易，而在交割日，银行发放贷款给企业，相关资金经过经纪公司付给交易所，期货公司和公司承诺将所取得交割仓单交于银行，并形成质押。此时转化为一般的标准仓单质押。企业在现货市场上卖货时，须先向银行申请打款赎货，并解除质押。 2.1仓单质押便利企业融资——贸易商为买方时 期 货 交 易 所 期货经纪公司 期货经纪公司 买 方 卖 方 1.申报意向 1.交标准仓单 1.申报意向 1.交标准仓单 2.仓单分配 3.交款 3.收款 3.交款、取单 3.收款 4-5.交发票 4-5.交发票 4-5.发票 4-5.发票 1为第一交割日， 2为第二交割日， 3为第三交割日， 4-5为第四、五交割日。 银行 3.资金介入 仓库 3.交单 四方协议 监管 仓单质押便利企业融资——贸易商为买方时 “现买期卖”： 即企业交割回来的仓单或从现货市场上买回来的铝锭由交割仓库制成将标准仓单后，先质押银行，再通过期货市场销售变现的过程。 如企业在现货市场购入1000吨铝锭，存放在南储仓并制成标准仓单，该仓单质押给银行，银行发放贷款。同时，企业在期货市场卖出期铝。到期交割时，银行先将标准仓单交给期货经纪公司用于向交易所进行交割，所得资金用于偿还授信。 2.2仓单质押便利企业融资——贸易商为卖方时 贸易商为卖方时 期 货 交 易 所 期货经纪公司 期货经纪公司 买 方 卖 方 1.申报意向 1.交标准仓单 1.申报意向 1.交标准仓单 2.仓单分配 3.交款、取单 3.收款 3.交款、取单 3.收款 4-5.交发票 4-5.交发票 4-5.发票 4-5.发票 1为第一交割日， 2为第二交割日， 3为第三交割日， 4-5为第四、五交割日。 银行 仓库 四方协议 监管 仓单质押便利企业融资——贸易商为卖方时 持仓成本理论 正常情况下，期货价格高于现货价格的理论基础来源于持有成本理论（仓储成本理论）。该理论认为，期货价格是对远期期货价格的合理预期，在供求关系没有发生变化的情况下，期货价格应该高于现货价格，远期的期货价格应该高于近期的期货价格。 理论期货价格=现货价格+持有成本+运输费用 持有成本=仓储费+保险费+存货资金占用利息+其他费用 这三项均与时间的长短成正比，这表明了距离到期日越近，持有成本越小，现货价与理论期货价的差价越小，到了最后交易日，持有成本不存在，期货价格和现货价将合二为一。 3.仓单质押参与期货套利交易的详细流程 仓单质押参与期货套利交易的详细流程 * 以国内市场为例，期货与现货间的价差关系不断在变化，当较大地偏离持有成本时，贸易企业可以通过期现之间的配合操作来实现套利。 当期货与现货价差高于理论持有成本时，可以抛期货，同时买现货，等待价差回归或持有到期交割实现套利利润；当期货与现货价差偏低时，企业可以买期货，同时抛售现货，当价差回归时平仓期货，或持有至交割重新获得现货，实现套利价差。如下图国内沪铝与长江现货之间的价差，从2009年10月至2011年3月，价差均较有利于买现货抛期货套利；而在2011年7月至2011年11月这段时间，价差均较有利于买期货抛现货轮动操作。 4. 利用期货和融资工具进行套利交易 * 进出口套利的实现，来自于国内外两个市场价差关系的变化。 当比价走高，出现进口盈利时，在国外采购现货（或通过持有期货到期交割得到现货），同时在国内抛出期货，锁定进口利润；在出口有盈利时，在国内采购现货（或通过持有期货到期交割得到现货），同时在国外市场抛出期货。 机构投资者如何运用现货公司进行商品套利交易 资管业务发展的两种趋势： 量化对冲，模型交易等，华尔街模式 期货回归现货，期现套利，中国特色模式 利用期货和融资工具进行套利交易 原则一：对确定性进行交易 套利交易是对确定性进行交易 商品期货的特性： 1.商品持有成本=持仓费+风险溢价=基差 2.以持有成本