第四章资金成本和资金结构.ppt

（二）风险与报酬 风险与报酬成正比，投资者进行风险投资所要求得到的报酬率，是无风险报酬率与风险报酬率之和； 财务上的风险决策分析，就是要在项目的投资期望收益率和所要求的投资报酬率之间进行权衡。 * 财务管理 制作：周军 * 杠杆原理涉及的主要概念 1、变动成本（VC） 2、固定成本（F） 总成本=固定成本总额+变动成本总额 3、边际贡献=销售收入总额-变动成本总额=S-VC 4、息税前利润=S-VC-F=S×（1-变动成本率）-固定成本总额 * 财务管理 制作：周军 * 二 经营风险与杠杆 ㈠ 经营风险及影响因素 ⒈经营风险： 因企业经营上的原因而导致利润变动的风险。 ⒉影响因素： ①产品需求； ②产品销售价格； ③产品成本； ④调整价格的能力； ⑤固定成本的比重。 * 财务管理 制作：周军 * ㈡ 经营杠杆意义——经营杠杆原理 ⒈含义 业务量变动对利润变动的作用（产销量变动对利润变动的百分比） ⒉原因： 固定成本的存在是经营杠杆发挥作用的前提。 ⒊原理： 在相关范围内，由于固定成本是不变的，业务量变动与利润变动不同步，业务量增加，单位固定成本减少，利润增加；业务量减少，单位固定成本增加，利润减少，业务量的变动对利润具有很大影响作用，这种作用即为经营杠杆。 * 财务管理 制作：周军 * 经营杠杆对企业收益的影响具体说表现在: 当企业产量增大时，单位产品分摊的固定成本减少，从而导致利润以更大幅度下降，此是经营杠杆利益。 当企业销量减少时，单位产品分摊的固定成本增大，从而导致经营利润的更大幅度下降，此是 经营杠杆风险。 * 财务管理 制作：周军 * ㈢ 经营杠杆衡量——经营杠杆系数 含义：息税前利润(EBIT)变动率相当于产销量(销售额)变动率的倍数。 计算： 原始基本（跨期）计算公式： DOL＝息税前利润变动百分比/业务量变动百分比 ＝（△EBIT/EBIT）/（△S/S） 变形简化（基期）计算公式： DOL＝基期贡献边际／(基期贡献边际－固定成本) ＝基期贡献边际／基期利润=M/EBIT * 财务管理 制作：周军 * 变形简化（基期）计算公式： DOL＝基期贡献边际／(基期贡献边际－固定成本) ＝基期贡献边际／基期利润 ㈣ 经营杠杆举例——计算与说明 【例4-15】 计算 【例】北方公司有关资料如表所示，试计算该企业的经营杠杆系数。 * 财务管理 制作：周军 * 销售变动前 销售变动后 变动额 变动率(％) 销售额 变动成本 边际贡献 固定成本 息税前盈余 10000 6000 4000 2000 2000 12000 7200 4800 2000 2800 2000 1200 800 ? 800 20 20 20 ? 40 根据例题资料,北方公司经营杠杆系数为： DOL=(△EBIT÷EBIT)/(△S÷S)  =(800÷2000) /(2000÷10000)=0.4/0.2=2 或DOL=MR/R(EBIT)=M/(EBIT) =4000/2000=2 * 财务管理 制作：周军 * 经营杠杆与经营风险 说明(结合教材例题进行) ⒈在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。 ⒉在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 ⒊当销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；当销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。此时，企业只能保本。若销售额稍有增加便可能出现盈利，若销售额稍有减少，便会发生亏损。 * 财务管理 制作：周军 * ㈤ 结论： 只要存在固定成本，经营杠杆就会存在并发挥作用；经营杠杆系数总是大于或等于1的；经营杠杆系数是衡量企业经营风险的重要指标，企业经营风险与经营杠杆系数成正比。 * 财务管理 制作：周军 * 三 财务杠杆 ㈠ 财务杠杆意义——财务杠杆原理 1、概念：企业制