到期收益率.ppt

法则3：当票面利率不变时，债券的久期通常会随着到期时间而增加。 在图中，零息票债券的到期时间和久期相同。对于息票债券，随着到期年增涨，久期增加不到1年。久期图的斜率小于1。 法则4：在其他因素不变时，债券的久期和到期收益率呈反方向变化。在较高收益时，债券总值的较高部分存在于其较早的支付，这样就降低了有效期限。 图中，两种息票率均为15%的债券有不同的久期，较高到期收益率（15%）的债券的久期比较低到期收益率（6%）的债券短。 法则5：统一公债（即终身年金）的久期为(1+y)/y。 比如，当收益为10%，每年支付100美元的终身年金的久期是（1+10%）/10%=11年。 3、久期在债券投资管理中的应用 （1）对冲策略（hedging） （2）免疫策略（immunization strategies） （3）利率互换（interest rate swap） 对冲策略 就是投资者持有某种证券的头寸，通过持有另一种证券的反头寸来抵补前者的风险暴露。 显然，投资者在进行组合的时候，必须是两者的价值波动大小相等，方向相反。 持有债券头寸的时候会面临利率风险，此时投资者可以持有另一种债券的相反头寸来对利率风险进行对冲。 久期表示债券的波动性，因此可以用久期进行对冲策略。 （1）对冲策略（hedging） 图 流动偏好理论的收益率曲线 前面提及的预期假定理论和流动偏好理论都暗含着这样一个假定