固定缴款储蓄计划中的简单多样化策略.ppt

固定缴款储蓄计划中的简单多样化策略 数量经济 陈凤 李雨真 基本概念 多样化偏好的证据 个体多样化探索策略的检验——假设问卷法 本文主要研究个体资产配置决策的多样化特征，并证明了一些投资者遵循“1/n策略”，投资计划所提供的组合对计划参与者的决策有重大影响。 1. 固定缴款计划： 发起人规定该计划定期的缴款，而最终的退休金取决于个人退休时所累积的缴款余额。 主要特征：计划参与人自己做出投资决策并承担投资风险 2. 多样化探索： 投资者倾向于将资本分散到计划提供的各个基金中 特殊例子：1/n法则 基本概念 多样化需求的证据 犹太法典最早提出 TIAA-CREF出资 马科维茨的现代投资组合理论 Simonson的实验（1990） Read和Loewenstein的实验（1995） 成人在选择如何投资他们的退休储蓄时是否也存在同样的行为？ 假设问卷调查法 假设问卷调查法 问卷调查加州大学员工，如果被提供一个特定投资选择系列，他们将如何配置他们的固定缴款退休基金。主要进行了三个实验。 实验一：口头描述投资策略 实验二：图形展示历史回报 实验三： 每个资产类别多种基金 实验一：口头储蓄问卷 实验方法：员工被要求在基金A和基金B之间分配其退休金。 条件1：基金A投资于股票，基金B投资于债券 条件2：基金A为股票基金，基金B为平衡基金 条件3：基金A为平衡基金，基金B为债券基金 目标问题：提供的基金系列是否影响参与者的资产配置选择； 多少参与者恰好选择1/n策略 实验结果：三个条件下选择1/n策略的比例分别是34%，21%，28% 三个条件下股票投资所占比例分别是46%，73%，35% 实验二：图示储蓄问卷 实验一可能存在的缺陷： 1. 未考虑某些条件下一些配置的可行性 2. 投资者选择50-50可能只是因为不知道股票和债券之间的区别 实验方法： 用图形显示的年金来代替对基金的口头描述，股票回报基于标准普尔500指数，债券回报基于雷曼综合债券指数 增加一个条件：被试者从基金A，B，C，D，E五个不同的基金中选出一个。五个基金中股票的比例从0%-100%不等，每级增加25%。 实验结果：与实验一结果类似，被试者的选择强烈依赖于提供的基金组合； 每组中都有一部分人恰好选择1/n策略 实验三：每个资产类别多种基金的储蓄问卷 实验方法： 被试者在A，B，C，D，E的五个基金中分配他们的退休基金 条件1：四个固定收益基金和一个股票基金 条件2：一个固定收益基金和四个股票基金 目标问题：固定收益基金和股票基金所占的比例 实验结果： 两个条件下股票投资所占比例分别是43%和68% 实验结论： 被试者在进行投资选择时，倾向于采取类似于1/n的策略 计划提供的组合对被试者的选择有显著影响 解释： 投资者缺乏经验，依赖于发起人提供一组对他们有利的选择 提高少量或不提高的风险的情况下获得更高的收益 II. Does the Array of Funds Offered AffectParticipants Choices? 实际中人们如何选择 人们在涉及自己公司的股票时会如何投资 A. Data A. Data average number of investment options: 6.8 average number of equity-type options:4.2. 4.2/6.8=61.76% 62.22%与61.76%十分接近 consistent with the diversification heuristic B. The Time Weighting of Investment Options 目标：研究参与者的投资分配与资金提供组合之间的关系 实际中目标任务复杂化，原因： 1 plans have been changing the mix of funds over time.投资计划组合本身随