第9章风险价值度.pptxVIP

风险价值度(Value at Risk - VaR)第 9 章8.Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009什么风险价值度(VaR)?当使用VaR来检测风险时，我们是在陈述以下事实：“我们有 X% 的把握，在 T 时间段，我们的损失不会大于V。”Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.这里的变量V就是交易组合的VaR。VaR 是以下两个变量的函数: T, 时间段, 和 X, 置信水平.VaR 和资本金VaR被监管当局以及金融机构用来确定资本金的持有量。对于市场风险，监管人员所要求的资本金等于10天展望期的99% VaR 的至少3倍。在Basel II协议框架下，对信用风险和操作风险，监管人员要求在资本金计算中要采用1年展望期及99.9%置信度计算得出的VaR. Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.VaR的优点风险价值度 (value at risk - VaR) 试图对金融机构的资产组合提供一个单一风险度量，而这一度量恰恰能体现金融机构的整体风险。容易理解。它提出了一个简单的问题：“事情能有多坏？”Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.VaR计算例子 n. 1假定一个交易组合在6个月是的收益服从正态分布，分布均值为, μ = $200万美元，标准差 σ = $1000万美元.假设置信度, X %, 等于 99%.正态分布左侧1%分位数, –V, 等于 μ – x σ, 其中x = N –1(X) 以及 N –1(·) 是标准正态分布的逆分布函数.在本例中, x = N –1(99%) = 2.33 以及 –V = $21.3 (= $2 – 2.33 × $10) 00万.因此, 对于6个月展望期，在99%置信度下的 VaR 为2130万美元. Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.VaR计算例子 n. 2假定一个1年的项目的最终结果介于 最大$5000万损失和 最大$5000万收益之间.在两个极端之间的任何结果具有均等的可能.因此, 项目的最终结果服从a = –$5000万 以及 b = +$5000万的均匀分布.假设置信度, X, 为 99%.均匀分布的左侧1%分位数, V, 等于 a + x (b – a).本例中, x = 99% 以及 V = $49 {= –$50 + 0.99× [$50 – (–$50)]} 00万.因此, 对于1年展望期，在 99% 置信度下的 VaR 为 $4900万。Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.VaR计算例子 n. 3假定一个1年的项目有98%的概率收益为$200万，1.5%的概率损失为$400万，0.5%的概率损失为$1000万。损失累计分布由下图所示: Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 20098.VaR计算例子 n. 3 (续)在这一累积分布下，对应于99%累计概率的点为$400万。因此，对于1年展望期，在 99%置信度下的VaR为 $400万。 Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Ed