林浆纸一体化战略的实施方式.ppt

2007 年，我国正式颁布了《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》《造纸产业发展政策》，长期可持续发展和中短期控制供给成为显见的政策取向，造纸行业2007年已出现的内生性拐点其效果将延续至2008年，而新政策予以强化并预期催生行业至少三年的景气周期。 自由竞争方式下 行业毛利率快速下滑并低位运行 自由竞争方式下 行业开工率也呈下降趋势 资料来源：国家统计局 产业新政推动行业进入新的景气周期 第32页 新政将限制“十一五”期间的供给，而其对产业发展模式的要求更将形成未来供给同样被限制的预期： 发展机制：建立充分发挥市场配置资源，辅之以政府宏观调控的产业发展新机制。 政策目标：适度控制纸与纸板项目的建设，到2010年，纸及纸板新增产能2650万吨，淘汰现有落后产能650万吨，有效产能达到9000万吨。 发展模式：转变增长方式，增强行业和社会责任意识，严格执行国家有关环境保护、资源节约、劳动保障、安全生产等法律法规，逐步建立资源节约、环境友好、发展和谐的造纸产业发展新模式。 中短期供给将受到限制 造纸产业2010年节能及环保目标 指标 单位 2005年 2010年 吨产品平均取水量 立方米 103 80 吨产品综合平均能耗 标煤，吨 1.38 1.10 COD排放总量 万吨 160 140 资料来源：国家发改委《造纸产业发展政策》（2007年10月） 第33页 国内纸业消费与GDP强相关，政策预期2010年纸及纸板消费量为8500万吨，“十一五”的年均消费增长为7.5%；当前宏观政策取向也是提升内需。 消费需求稳步增长 第34页 1999~2006年纸及纸板消费量年均增长9.1% 资料来源：中国造纸协会 如果政策的上述效果能够达成，行业开工率将从2006年的77%扬升至2010年的94%，这将形成历史超越。我们的测算还显示，即使“十一五”期间实际产能超过规划产能，如果超过规模在2000万吨以内，行业开工率仍表现为上升，即市场供求关系仍会得到不同程度的改善。 企业开工率稳步上升 规划产能： 9,000万吨 假设产能：10,000万吨 第35页 2007~2010年纸业开工率预期稳步上扬 资料来源：国信证券经济研究所预测 假设产能：11,000万吨 按照新增2650万吨造纸产能和645万吨制浆产能的政策，预计2006~2010年新增固定资产投资最大为1970亿元，平均每年394亿元，它明显低于2006年的650亿元甚至2004年的421亿元，即2008~2010年总体将表现为固定资产投资负增长。 造纸业固定资产投资预期负增长 第36页 2003~2010年造纸业固定资产投资增长趋势 资料来源：国家统计局、中国造纸协会、国信证券经济研究所预测 资产回报率持续上升 1999年以来纸业各类资产回报率持续上升 资料来源：国家统计局 第37页 2007年以来各类纸种均出现了不同程度的价格上涨，这并不能由成本推动单独解释，事实上2005~2006年浆价也在上涨，但期间各类纸价总体下跌或平稳，因此2007年纸价上涨主因是市场供求关系改善，成本得到有效转嫁。 各类纸品价格不同程度上涨 2007年以来各类纸品价格不同程度上涨 资料来源：中国造纸协会 第38页 经营效益明显改善 1999~2007年造纸行业 各项费用率下降 1999~2007年造纸行业 税前利润率呈升势 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 第39页 产业集中趋势加快 在自由竞争的1999~2006年，国内造纸行业纸及纸板产量前十位企业产量集中度由4.6%提高到22.7%，年均上升2.6个百分点。而新政从投资主体、初始投资规模、节能减排等方面提高行业准入条件，使产业集中预期加快。政策支持发展10家左右100~300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。集团化是产业集中的重要方式。 1999~2006年纸业产量集中度逐步提高 纸业利润更为集中 资料来源：中国造纸协会 资料来源：中国造纸协会 第40页 第四部分 本次配股的方案及募投项目 本次配股的基本方案 1、配股基数、比例、数量 本次配股以公司2007年12月31日总股本434,800,073股为基数，向全体股东按每10股配售不超过3股的比例配售。配股实施前，若因公司送股、转增及其他原因引起总股本变动，配股数量按照总股本变动的比例相应调整。 本公司控股股东泰格林纸集团承诺以现金