西南财经大学期权期货及其他衍生品chapter3.pptVIP

T E(ST) F S0 标的资产的收益和系统性风险的相关性为负的情况 0 无风险利息 负的风险溢酬 结论1 在标的资产系统性风险为正的情况下，期货多头的预期收益为正，空头预期收益为负。 因此在正常情况下，投机者不会做空期货。因为他冒正的风险，但得到的是负的预期收益。 做空的力量主要是保值者，他平时拥有正的系统性风险，通过做空期货，他可以消除风险，为此，他愿意由此承受一点预期损失。 结论2 即使有效市场中，市场参与者也要根据自己的情况做出正确的投资和组合管理决策，否则将付出不必要的代价。 练习： John Hull, 7th, 125. 5.23，5.24，5.27，5.28 Any Questions？ * Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 第3章 远期和期货的定价 * 目录 预备知识 远期合约的定价 远期与期货价格的例子 远期（期货）价格与标的资产现货价格的关系 * 投资性资产与消费性资产 投资性资产(Investment Assets) 此类资产的主要持有者以投资为目的 可能部分持有者以消费为目的 消费性资产(Consumption Assets) 主要持有者以消费为目的 卖空(Short Selling) 出售你不拥有的资产 经纪人为你向其他投资者借入该资产并卖出 未来需买回归还 此期间需支付原持有者应获得的股利等收入 * 远期价值、远期价格与期货价格 交割价格(Delivery Price) 远期价值：远期合约本身的价值 远期价格(Forward Price)： 使得远期价值为零的合理交割价格 期货价格(Futures Price) 基本假设 没有交易费用和税收。 允许卖空 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 没有违约风险。 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们得到的理论价格就是没有套利机会下的均衡价格。 期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。 主要符号1 T： 远期和期货合约的到期时刻，单位为年 t： 当前时刻，单位为年。T - t 代表远期和期货合约中以年为单位的距离到期的剩余时间 St： 远期(期货)标的资产在时间t 时的价格 ST： 远期(期货)标的资产在时间T 时的价格(在t 时刻此为未知变量) 主要符号2 K： 远期合约中的交割价格。 f： 远期合约多头在t 时刻的价值，即t 时刻的远期价值 F： t 时刻的理论远期价格和理论期货价格 r： T 时刻到期的以连续复利计算的t 时刻的无风险利率(年利率) 思考题 1：是否有套利机会？ 假设: 一支无红利股票的现价是 $40 该股票的三个月期远期价格是 $43 美国的三个月期利率是5% 思考题 2：是否有套利机会？ 假设: 一支无红利股票的现价是 $40 该股票的三个月期远期价格是 $39 美国的三个月期利率是5% 现货-远期平价定理 如果一项投资性资产的现价是 S0 ， T 年后交割的一份远期合约的价格是F0 ，则 F0 = S0erT 其中 r 是一年期无风险利率. 无收益资产的现货-远期平价定理：对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的无风险终值。 ？ 证明1：反证法 当F0 S0erT 时 当F0 S0erT时 思考： 如果不能卖