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* * 所选择股票的? 估计值 股票Stock b Beta Bank of America 1.55 Borland International 2.35 Travelers, Inc. 1.65 Du Pont 1.00 Kimberly-Clark Corp. 0.90 Microsoft 1.05 Green Mountain Power 0.55 Homestake Mining 0.20 Oracle, Inc. 0.49 5-* ?系数 当?＝1时，说明该证券的风险与整个市场风险相同； 当?1时，说明该证券的风险大于整个市场风险； 当?1时，说明该证券的风险小于整个市场风险。 当?0时，说明什么？ 5-* 投资组合的?系数 投资组合的?系数等于被组合各证券?值的加权平均数 5-* ?系数的一个重要特征是：当以各种股票的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为权重时，所有证券的?系数的平均值等于1 。 5.3.4 Relationship between Risk and Expected Return (CAPM) 风险和期望收益的关系(CAPM) 期望的市场收益 5-* 单个股票的期望收益： Market Risk Premium 市场风险溢价 市场风险溢价 Expected Return on an Individual Security单个股票的期望收益 该公式称作资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model，CAPM) 5-* 假定? i = 0，那么期望收益为RF 假定? i = 1，则 Expected return on a security = Risk-free rate + Beta of the security × Market risk premium 股票期望收益= 无风险利率 + 股票的? ? 市场风险溢价 Relationship Between Risk Expected Return风险和期望收益的关系 5-* Expected return 期望收益 b 1.0 Relationship Between Risk Expected Return风险和期望收益的关系 5-* b 1.5 Expected return 期望收益 讨论：CAPM模型有什么用？ 投资决策中的基准收益率 资产价值评估中的折现率 融资决策中制定发行价格的参考 5-* Relationship Between Risk Expected Return风险和期望收益的关系 例：某只股票去年支付现金股利每股0.22元，股利固定增长率为5％，已知无风险利率为6％，市场回报率为8％，该股票的β系数为1.5,计算该只股票的价值。 解：股票收益率为 5-* 股票价值为 ?系数计算实例 上市公司?系数的计算 非上市公司?系数的计算 在被评估企业是上市公司时，可以根据其各期历史收益数据和相应的股票市场综合指数来确定其β系数。当被评估企业不是上市公司时，我们可以寻找相似的上市公司，先得出该上市公司的β系数，然后通过比较和调整来间接计算被评估企业的β系数。 数据库中的资料 5-* 市场风险溢价 市场风险溢价在部分程度上将决定项目投资的价值，因此可以利用市场风险溢价，以评价项目投资的可行性。 美国1926年至1997 年间，风险较大的普通股平均收益比具有固定收入的国库券的平均收益高出 9.2％ 个百分点，通过比较股票具有巨大的MRP（7.4％），投资者更愿意在股市中进行投资。 中国股权风险溢价？ End of Chapter 5 5-* We made it! * * * * * * * * * * * This type of problem separates the “A” students from the rest of the class. * * * * * * * * * 债券的信用等级 标准普尔公司（SP） 穆迪公司（Moody） AAA AA A BBB BB B CCC CC C 最高级 高级 上中级 中级 中下级 投机级 完全投机级 最大投机级 规定盈利付息但未能盈利付息 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 最高质量 高质量 上中质量 下中质量 具有投机因素 通常不值得正式投资 可能违约 高质投机性，经常违约 最低级 7-* 违约债券 投资等级债券 投机等级 债券 债券评级在中国 1987年3月，国务院发布了《企业债券管理暂行条例》。从这时起，资信评级机构在各省纷纷建立，多为中国人民银行各地分行下属的公司。 　 1996年5月，《上海证券交易所企业债券上市管理规则》和《深圳证券交易所企业债券上市管理规则》发布，规定申请债券