第四章财务估价.ppt

本章小结 * 股票是股份有限公司发行的，用以证明股东身份的有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司净资产有要求权。 * 1、股票估价模型 （1）普通股估价一般模型 ①永久性投资的股票： * ②股票持有一段时间，再出售： * （2）零增长模型 * 假设未来股利保持不变，其支付过程是永 续年金，因此，零增长股票价值就相当于永续 年金现值。 （3）不变增长模型或匀速增长模型 一般来说股利不是固定不变的，而是不断增长的。假设按固定成长率g增长,股票价值为： * . * 如果Rs＜g，则股票的价值趋于无穷大，如果Rs＞g，则上式的极值会收敛于： 例4-11：某公司每股股利2元，股利增长率为12%， 投资者要求的必要报酬率为16%，则第一年年初股 票的价值为多少？ 答： * （4）多元增长模型 ①非固定成长后的零增长模型 如果普通股股利在前面一段时间内不固定，或是高速增长阶段，随后进入固定增长阶段，则普通股价值是不固定股利的现值或高速增长阶段股利的现值与固定股利阶段现值的和。 * * 例4-12:希诚公司股票前2年股利高速增长，增长率为第一年25%，第二年20%，此后股利预计保持不变，最近一次支付的股利为3元，投资者投资该股票所要求的最低收益率15%，问普通股的内在价值是多少？ 答： ②非固定成长后的固定增长模型 如果普通股股利在前面一段时间内不固定，或是高速增长阶段，随后进入固定增长阶段，则普通股价值是不固定股利的现值或高速增长阶段股利的现值与股利固定增长阶段现值的和。 * * 2、股票收益率测算 股票收益水平通常用期望收益率来衡量，在股票市场处于均衡状态时，股票的期望收益率等于必要收益率。 股票期望收益率 = 必要收益率 = 股利收益率+股利增长率 * 例4-14：某公司股票目前价格为20元，预计下一期股利为2元，该股票现金股利预计将以10%的速度持续增长，试问投资该公司股票的期望收益率为多少？ 答： * 股票估价模型小结 * 第四节 企业估价 企业价值是企业的内在价值或经济价值，是企 业的公平市场价值，通常用该企业预期现金流量以 恰当的贴现率折现的现值来计算。 股利现金流量模型 股权自由现金流量贴现模型 公司自由现金流量贴现模型 * 股利现金流量模型中预期现金流为股利 股权自由现金流量贴现模型中预期现金流为股权自由现金流量 公司自由现金流量贴现模型中预期现金流为公司自由现金流量 这三种贴现模型均有单阶段、两阶段和三阶段。 * 1、股权自由现金流量贴现模型 股权现金流量是一定时期内企业提供给股权投资 人的现金流量，是在履行了包括偿还债务在内的所有 财务义务和满足再投资需要之后的全部剩余现金流量。 折现现金流量法三要素： ①预测期年数； ②预期现金 流量； ③贴现率 * 股权自由现金流量=净利润+折旧与摊销-资本性支出- 营运资本追加额-偿还债务本金+新发行债务 =净利润-（资本性支出+营运资本追加额-折旧 与摊销）+（新发行债务-偿还债务本金) =净利润-净投资+债务净增加 =净利润-净投资+净投资*负债率 =净利润-净投资*（1-负债率） * 股权净投资 股权自由现金流量折现率 股权资本成本 计算公式： * 指股权的公平市场价值 （1）单阶段模型 也称永续增长模型，它建立在企业未来长期稳定、 可持续的增长假设基础之上。 计算公式： * 例4-15：某上市公司经营状况良好，处于稳定增长时期。2014年，该公司股票分红0.2元，每股收益为0.6元；每股资本性支出为0.4元，营运增加额为0.2元，每股折旧为0.35元；负债率为30%，预