魏凤春如何让客户读懂宏观经济数据.pptVIP

如何让客户读懂宏观经济数据？ 魏凤春 课程目标 熟悉基于投资的宏观经济分析框架 理解周期与结构对宏观分析的重要性 掌握宏观经济分析的基本指标 如何从宏观报告中寻找投资机会 引言 帮助客户深入剖析纷纭复杂的信息，进行筛选和加工，提出独立性的见解，预测未来，指导客户进行资产配置。 提供有用信息，帮助客户减少分析成本，提高决断效率。 分析最可能的情景假定，对一些不太可能发生的情景加以摒弃，得出直接和明确的结论。 对卖方来讲，更重要的是利用买方的研究结论来推销自己的产品，而非自己进行独立的研究。 面对浩如烟海的宏观数据，如何去伪存真？ 从大蒜的狂飚开始，透析宏观经济的奥妙吧 正文 大蒜价格狂飚与宏观研究方法 增长与二次刺激 流动性与风险 变革与制度红利 成长与中坚企业 资产配置 一、大蒜价格狂飚与宏观经济分析 大蒜价格狂飚 宏观经济分析的目的 宏观经济分析的逻辑 宏观经济分析的方法 1.1 大蒜价格狂飚 1.2 宏观经济分析的目的 1.3 宏观分析的内容——广义与狭义 1.4 宏观分析的逻辑——资产定价视角 经济增长　：估值的宏观基础 通货膨胀　：风险溢价 流动性　　：流动性溢价 企业利润 ：估值的微观基础 政策变化　：制度溢价 资产价值　：虚实结合 数据预测　：决策平台 宏观分析的逻辑——研究宗旨与理论基础 从国际米兰夺冠看足球模式对宏观分析的启发 足球历史上有很多以强调防守著称的教练，莫拉蒂多次提到埃雷拉和穆里尼奥相似的地方，而埃雷拉本身就是大国际时代“链式防守”的集大成者。此外，穆里尼奥被认为从老罗布森、范加尔那里学到了很多的足球理论，但存在一种说法是，穆里尼奥真正在学的是“奥托大帝”雷哈格尔。曾缔造了凯泽奇迹和希腊神话的雷哈格尔，不只一次演绎出防守反击的极致，他的足球风格，和穆里尼奥有太多相似的地方。 但雷哈格尔的影响力却难说能与穆里尼奥相提并论，因为穆里尼奥在参透防守反击的同时，为他的执教思想加入了太多科学化和社会化的内容，这其中的精髓变得越发圣殿化。 宏观经济分析与足球竞赛一样，讲究的是通过一种独特的视角来观察经济现象。 无论是从哪一种视角出发，高手都能看透整个宏观世界，殊途同归如同华山论剑一样是最高的境界。 1.5 宏观研究的方法 总量与结构的PK 卖方宏观分析比较 宏观信息跟踪 政策信息跟踪 宏观研究平台 宏观研究的方法————总量PK结构 宏观研究的方法详解 卖方研究对比 逻辑至上 数据至上 服务至上 噪音至上 二、增长与二次刺激 中国增长的大背景 外生性增长结束 经济惯性增长 中国进入过渡期 1.1 中国增长的大背景 长波周期与中国增长 工业化与中国增长 中国未来增长的特征 中国未来增长的特征----变革 投资主导模式依然有效，但开始向基于内需的增长转变。 大型化是走向成熟阶段的首先选择，是资本的选择也是提升效率的选择。 多样化的重点在中游，大量的中小企业在转型后成长为中坚企业。 政策对未来的增长具有关键作用，基于分配制度改革的政策最为关键。 原有增长核心区的大都市化与落后区域的增长加速。 是一个新的富有希望的选择期，也是一个带有危险性的时期 2.1 外生性增长结束 外生性增长示意图 外生性增长结束（1）继续刺激的动力不足 当世界各国因为杠杆化太高而崩溃的时候，中国通过加大杠杆而暂时走出了危机,M2/GDP在2008年短暂的回落之后,2010年将会达到1.96%,硬启动的风险在逐步加大。 产业危机---金融危机-----财政危机对风险承担者的要求是不一样的，当政府面对财政危机时，系统性的风险将会到来。中国目前的风险正在临近。 外生性增长结束（2）：继续刺激能力受限 外生性增长结束（3）刺激结束 融资平台的停止，表明中央约束地方政府在政治周期来临前增长冲动的开始，从而希望经济进入到内生性增长的轨道当中。 融资平台的大起大落，中央政府冒着承诺不可信的政治风险。 国际财政危机的严重后果，是中央下定决心削减地方债务的背景材料。 2.2 惯性增长 （1）经济处于扩张期 惯性增长 （2）出口可看上半年 惯性增长 (3) 投资已经开始下降 设定2009年实际使用信贷保持与上年相同的比例，窖藏货币达到3.2万亿。 2007、2008年个体经营的同比增速更高，2009年以后转为国有及国有控股企业的增速更高，外商投资企业由于金融危机的冲击连续两年为负值。私人投资正在被政府投资取代，而政府投资又依赖于政府财政收入和融资能力，现有经济结构的调整难度增大。 惯性增长 (4) 上中下游成本传递依然不通 2.3 中国进入过渡期 (1)证据 （2） 中国进入过渡期的理由：老病未除，又添新病 过渡期企业的成长受限 从外部因素来看，1）技术原因