第七章投资决策原理.ppt

第一节 长期投资概述 三、企业投资管理的原则 （1）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会； （2）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析； （3）及时足额地筹集资金； （4）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险 第一节 长期投资概述 四、企业投资过程分析 （1）投资项目的决策； 项目提出——项目评价——项目决策 （2）投资项目的实施与监控 有效地监督和控制，要做好以下几件事： 为投资方案筹集资金 按照拟定方案有计划分步骤实施投资项目 实施过程的控制和监督 投资项目的后续分析 （3）投资项目的事后审计与评价 第二节 投资现金流量的分析 一、基本问题 （一）固定资产投资的概念 也叫项目投资、内部投资； 固定资产投资是指企业采用自建或购置形式进行固定资产的再生产活动，以便为企业的生产经营和发展提供基本物质条件的投资。 （二）固定资产投资的特点 1．回收时间较长 2．变现能力较差 3．固定资产的资金占用数量（沉淀资金）相对稳定 4．实物形态与价值形态可以分离 5. 投资的次数相对较少 1、决策时使用现金流量的意义 某一方案的 该方案的现 该方案的现 现金净流量 金流入量 金流出量 （二）初始现金流量的预测 （二）初始现金流量的预测 固定资产投资决策关键是两个问题： a.投资方案的可行性问题 b.投资方案的最优性问题 例3（每年现金流量相等） 大华公司的有关资料如下：K=10% 单位：元 例4： （每年现金流量不相等） 大华公司的有关资料如下： 单位：元 第四节 动态投资决策指标比较(了解) 1、净现值与内含报酬率的比较。 （1）净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的一种情况：互斥项目。 投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值可能较小。例：假设项目A的内含报酬率为30%，净现值为100万元，而B项目的内含报酬率为20%，净现值为200万元。在这两个互斥项目之间的选择，实际上就是在更多的财富和更高的内含报酬率之间的选择。 现金流量发生的时间不同。原因在于“再投资率假设”。即两种方法假定投资项目使用过程中产生的现金流量进行再投资时，会产生不同的报酬率。净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资金成本的利润率，而内含报酬率却假设现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定的内含报酬率相同。 2、净现值与获利指数的比较。 两者得出的结论通常是一致的，只有当初始投资不同时，两者才会产生差异。如前例. 举例说明：假设项目D和E，他们的初始投资不一致，详细情况如下表： 1724 24.03% 1.17 14% 6080 17.28% 1.06 14% NPV IRR PI 资金成本 10 000 5050 5050 5050 110 000 50 000 50 000 50 000 0 1 2 3 初始投资 营业现金流量 项目E 项目D 年 指标 * （1）有利于科学的考虑资金的时间价值因素； （2）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况； （3）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。 二、投资现金流量的构成 2、现金流量的种类与内容 （１）按现金流动的方向划分 现金流出量 固定资产投资 营业支出 投入的营运资金 现金流入量 营业收入 收回的固定资产余值 收回的营运资金 2、现金流量的种类与内容 （２）按现金流动的时间划分 初始现金流量 投资前的费用 设备购置费用、设备安装费用、建筑工程费用 营运资金垫支（投入的流动资产投资） 原有固定资产的变价收入 扣除税金后的净收益 营业现金流量 终结现金流量 每年营业现金净流量NCF =年营业收入-年付现成本-年所得税 =年净利润+年折旧额（推导见后） 例 　　企业为某项投资变卖机器设备一台，残值收入12000元，清理费用2000元，所得税税率为30%，Ａ、折余价值8000元，Ｂ、折余价值12000元。求：变现现金净流量。 变现净流量=（12000-2000）-（10000-8000）×30% =9400元 Ｂ情况 变现净流量=（12000-2000）-（10000-12000） × 30% 　　　　　=10600元 A情况 变现净流量=旧设备变现价值-（旧设备变现价值-折余价值） ×税率 投资方案年营业现金净流量（NCF）的计算 NCF=年营业收入-年付现成本-年所得税 年营业成本-年折旧 NCF =