8.1普通股评价.ppt

第八章　股票評價 假設有一支股價 $20 的股票，其下一期股利為 $1。股利將以 10% 的成長率一直成長下去。計算這支股票的報酬率。 8.1　普通股評價 使用必要報酬率 15% 來計算一年後的股價，P1，以驗證答案。 $22 是 $20×1.1，股價如所預期地上漲了10%。 8.1　普通股評價 普通股（common stock）對不同的人有著不同涵義。是指在股利發放或破產求償的順位上，沒有特別優先權的股票。 8.2　普通股和特別股的特性 累計投票法（cumulative voting）的目的是讓小股東能參選董事。在累計投票法下，每一位股東的總投票數通常是其股數（擁有的或控制的）和所要選出的董事席數的乘積。 在累計投票法下，一次就選出應選的董事席數。 　　基本上，如果要選出 N 席董事，那麼擁有 1/(N1)% 比例的股票再加上一股，將可取得一個席位。 在直接投票法（straight voting）下，每次投票只選出一席董事。要贏取一席的唯一方法就是擁有50%　的股票再加上一股。 8.2　普通股和特別股的特性 範例 8.6　買票 　　JRJ 公司股票的每股市價 $20，以累計投票法選出董事。流通在外的股數有 10,000 股。假如要選出三位董事，要花多少錢才能確保取得一席董事呢？ 　　這個問題也就是要取得一席董事需要多少持股。答案是 2,501 股。所以，所需的成本是 2,501×$20＝$50,020。因為剩下的 7,499 股無法分給三位股東，使這三位股東的持股均超過 2,501 股。 8.2　普通股和特別股的特性 在部份改選（staggered elections）下，每年股東會只改選一部份的董事席位。如果每次只選出兩席董事，獲取一席董事所需的股數是 1/(2＋1)33.33% 的股票再加上一股的股票。 有兩個影響 對小股東而言較難選上董事 降低了外界成功購併公司的可能性 一項優點。維持公司董事會運作的連續性。 8.2　普通股和特別股的特性 委託書（proxy）就是股東授權給他人行使投票權的證明。 在直接投票法下，每股有一個投票權。 如果股東對管理階層不滿意，股東可能藉由委託書爭取較多數的董事席位，以更換現有的管理階層。這就是所謂的委託書爭奪戰（proxy fight）。 8.2　普通股和特別股的特性 不同類別是由不同等的投票權而來。 發行兩種或多種類別股票的主因是為了掌控公司的經營權。這些類別的股票可供公司的管理階層發行無投票權或限制投票權股票以籌措營運資金，同時掌控經營權。 8.2　普通股和特別股的特性 1. 依比例領取股利的權利。 2. 依比例分享公司清算後剩餘資產的權利。 3. 投票表決公司重大事件的權利。例如，合併案的表　決。這些表決通常在股東年會或臨時會議時進行。 4. 公司發行新股時，股東可依比例認購新股的權利，　這種權利稱為優先認股權（preemptive right）。 5. 優先認股權就是公司發行新股票給一般投資大眾之　前，必須先供現有的股東認購。目的是給予股東機　會避免股權（所有權）被稀釋。 8.2　普通股和特別股的特性 股利（dividends）是股東直接或間接地投入資金至公司所得到的回報。 1. 除非公司的董事會宣告發放股利，否則股利並　不算是公司的債務。 2. 發放的股利並不屬於公司的經營費用，股利是　不能抵減公司所得稅的。股利是從公司的稅盈餘內提撥支付的。 3. 個人股東所收到的股利要課稅。 8.2　普通股和特別股的特性 特別股的特性 特別股（preferred stock）與普通股的差異是，特別股在股利發放以及公司清算後剩餘資產分配的順位優先於普通股。 優先權（preference）意味著，在普通股股東配發股利之前，特別股股東必須先配發股利（以永續經營的公司為例）。 特別股股東有時是沒有投票權的。 特別股一般的票面價值設定為每股$100。現金股利是以每股多少金額來計算。 8.2　普通股和特別股的特性 累積股利和非累積股利 (1) 累積的（cumulative）某一年沒有發放的股利，將被累加到下一年，當成累積未付額（arrearage）。通常在普通股股東收到任何股利之前，過去累積的特別股股利以及今年的特別股股利必須先行支付。 (2) 非累積的（noncumulative）。 8.2　普通股和特別股的特性 * 財務管理 8.1　普通股評價 8.2　普通股和特別股的特性 8.3　股票市場 現金流量 假設你今天想要買一支股票，並計畫在一年後把它賣掉。你知道屆時股票的價值為 $70，而且在年底時，這支股票預計發放每股$10的股利。你要求的投資報酬率是 25%，那麼，你願意花多少錢來買這支股票呢？ 現值＝($10＋70)/1.25＝$64 8.1　普通股評價 令 P0 為現在的股票價格，P1 為一期