我国总杠杆率及其部门结构测算.doc

我国总杠杆率及其部门结构测算 十八届三中全会做出了全面深化改革的重要决定，详细部署了深化财税体制改革、完善金融市场体系的方针政策。债务和杠杆率问题是掣肘财税、金融领域改革和完善的重要因素之一。本文在研究测算2010-2012年我国总杠杆率及其部门结构的基础上，结合主要发达国家的杠杆率情况进行了比较分析，并就管理和利用好杠杆率提出相应的政策建议。 一、我国四类部门的债务情况 一个国家或经济体的杠杆率可以用债务与GDP的比值来表示。常用的债务定义主要包括通货和存款、债务证券以及贷款。作为货币供应的主要构成部分，通货是中央银行的负债，存款主要是商业银行的负债。由于通货和存款的风险较小，对评估杠杆率风险的影响甚微，通常在计算金融部门债务时将二者剔除。 一般而言，全社会的总债务是金融部门和非金融部门的加总。其中，非金融部门又可以进一步细分为政府部门、企业部门和居民部门。 （一）金融部门 不考虑通货和存款，金融部门的债务主要包括商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债、其他金融机构债、中外资金融机构借入的外债余额（不包括中资金融机构承担的外国政府贷款）。 表1：金融部门债务情况一览表（单位：万亿元） 类别 2010年 2011年 2012年 政策性银行债 5.09 6.24 7.59 商业银行债 0.11 0.12 0.26 商业银行次级债券 0.51 0.81 1.02 保险公司债 0.01 0.06 0.12 证券公司债 0.002 0.006 0.01 其他金融机构债 0.06 0.05 0.04 中外资金融机构借入的外债 1.02 1.50 1.41 合计 6.8 8.79 10.45 （二）非金融部门——政府 政府部门的债务情况可以按照行政体制分为中央政府债务和地方政府债务。 1、中央政府 中央政府层面的债务有中央财政国债余额、外债余额、准国债（政府支持机构和政府部门所发行的有财政担保的债券）以及养老金等隐性债务。 中央财政国债余额：根据《中国统计年鉴2013》，2010-2012年中央财政国内债务余额分别为6.7万亿、7.14万亿、7.67万亿。 外债余额：根据国家外汇管理局提供的“全国所欠外债简表”，政府负有偿还义务的外债主要包括国务院部委借入的主权外债、中资金融机构承担的外国政府贷款。 表2：中央政府外债余额一览表 债务项目 2010年 2011年 2012年 国务院部委借入的主权外债（亿美元） 387.94 373.71 中资金融机构承担的外国政府贷款（亿美元） 320.84 332.99 合计（亿美元） 708.78 706.7 汇率 6.77 6.46 6.31 合计（万亿元） 0.48 0.46 0.47 注：2012年为估计数。 准国债：主要包括政府支持机构债（即汇金债）和原铁道部债。政府支持机构、原铁道部发债虽然是市场行为，但是以国家信用为依托。如果风险控制不力，或受到国内外经济金融冲击而贬损，这部分债务可能最终转化为中央政府债务，因此这些债务应视作中央政府的或有负债。据统计，2010-2012年，汇金债分别为0.48、0.58和0.73万亿元；原铁道部债务分别为1.89、2.41和2.66万亿元。 养老金等隐性债务：主要是指养老保险制度转轨时旧体制留下的养老保险隐性债务负担的规模。根据已有研究的估算结果（原劳动部社保所（1995）、世界银行（1996）、原国务院体改办（2000）、财科所（2007）等），低则1-2万亿，高则6万亿，平均3.5万亿元左右。 表3：中央政府债务情况一览表（单位：万亿元） 债务项目 2010年 2011年 2012年 国债余额 6.7 7.14 7.67 外债余额 0.48 0.46 0.47 准国债 2.37 2.99 3.39 养老金等隐性债务 3.5 3.5 3.5 合计 13.05 14.09 15.03 2、地方政府 我国地方政府性债务最早发生在1979年，此后各地开始陆续举债。1997年以来，随着我国经济社会发展的逐步提速以及地方财力事权不匹配现象的加剧，地方政府性债务呈快速扩张态势。根据审计结果公告（2011年第35号、2013年第24号），2010年底，地方政府性债务余额10.7万亿元；截至2012年底，36个地方政府本级政府性债务余额比2010年增长12.94%。从债务资金来源看，地方政府性债务主要包括银行贷款、发行债券（地方政府债、地方融资平台的企业债券、政信合作等）、上级财政转贷和借款、其他单位及个人借款或拖欠。 （1）银行贷款。审计署数据显示，2010年底地方政府性债务中银行贷款为8.468万亿元。截至2011年9月末，全国共有地方政府融资平台10468家，平台贷款余额9.1万亿元。银监会数