股指期货2008金融盛典.doc

股指期货：2008金融盛典 第一部分 2007年沪深300指数运行分析 2 一、2007年沪深300指数运行特征 2 二、沪深300指数2007年行情走势回顾分析 8 第二部分 沪深300指数的运行展望 14 一、沪深300指数未来运行特点展望 14 二、期指推出对指数价格的影响 17 三、宏观经济和股票大势展望 18 第三部分 沪深300指数期货的投资价值 21 一、如何规避系统性风险 21 二、股指期货常见的投资类型 22 第一部分 2007年沪深300指数运行分析 2007年，中国股市继续牛市行情。沪深300指数作为未来可能的第一个股指期货合约交易标的物，其运行状况引发市场关注。本部分内容主要是通过过往一年的历史数据对2007年沪深300指数运行状况进行描述和分析。采用的历史数据时段为2007年1月16日至2008年1月15日。其内容主要包括沪深300指数运行特征和沪深300指数行情回顾。 一、2007年沪深300指数运行特征 1、沪深300指数交易特征 图1：2007年沪深300指数走势图 来源：Wind资讯、光大期货研发中心 表1：沪深300指数2007交易特征 年度最高 5891.72 区间涨跌幅 161.55% 年度最低 2198.90 日均成交量（万手） 6578.1424 上涨交易日（天） 86 日均成交额（亿元） 1002.238 下跌交易日（天） 158 周平均换手率（％） 15.67 月平均换手率（％） 64.33 来源：中证指数公司、光大期货研发中心 图1为2007年沪深300指数走势和成交金额图，图中显示沪深300指数全年迭创新高，区间涨幅达到161.55％。指数的大幅度攀升伴随的是活跃的成交，日均成交金额达到1002.238亿元，整体上成交金额随同指数的运行趋势相同。指数处于上涨期，成交金额上升；指数下跌，成交金额下降。但全年成交金额的最高点和密集区分布在4－5月，这可能和5.30后实行上调印花税政策有一定关系，交易成本上升对交易活跃有一定的挤出效应。换手率来方面，周平均还手率达到15.67%，月换收率达到64.33，显示沪深300指数成交活跃。 图2:2007年度部分市场基准指数走势比较图 来源：Wind资讯 光大期货研发中心 表2：沪深300指数走势和其它一些市场指数的运行比较 相关系数 中证100指数 上证50指数 上证A股指数 深综合A股指数 沪深300 0.995 0.991 0.993 0.98 来源：Wind资讯资讯 光大期货研发中心 图2反映了2007年度沪深300指数和其它一些基准市场指数的走势；表2对沪深300指数和中证100、上证50、上证A股以及深综合A股指数在2007年运行的相关性进行了统计，统计中使用日收盘点位。整体上沪深300指数的年度运行和其它四个市场基准指数的相关系数值均在0.98以上，表明两者之间走势高度相关。高度的相关性一方面印证了沪深300指数的市场代表性，另一方面同其他基准指数的高度相关也有利于沪深300股指期货推出后被市场作为各种投资工具。 2、沪深300指数规模 图3：2007年沪深300指数与A股市值运行图 来源：Wind资讯 光大期货研发中心 市值规模方面，图3反映的是沪深300和A股总市值2007年度情况。图中显示伴随着牛市行情、扩容、H股回归等，沪深300指数代表的总市值和A股总市值年度内均大幅度增长。统计时段内数据显示，至2008年1月初，沪深300指数和A股总市值分别从2007年初的约9万亿和11万亿达到约31万亿和42万亿，增长约3－4倍。 图4：2007年沪深300指数与A股市值各项比值 来源：Wind资讯 光大期货研发中心 市值覆盖度方面，图4分别对沪深300指数市值与A股总市值、沪深300指数流通市值与A股流通市值、沪深300指数流通市值与沪深300指数市值、沪深300流通市值与A股市值进行了比较。图中显示全年度，沪深300指数市值和A股总市值之比整体上维持在0.7到0.8的区间；沪深300指数流通市值和A股流通市值基本维持在0.6-0.7的区间。说明沪深300指数在市场规模方面能较好代表A股整体市场。虽然，5.30行情后沪深300市值和A股市值均有所回落，但是在下半年的大型H股回归和二八行情作用下，两者市值均再度爬升。从两者2007年市值的比值来看，除年初极少时段，大部分情况下，沪深300指数市值的对A股总市值的覆盖度一直在70－80％之间，说明了沪深300指数在规模上较好地代表了A股市场。 再比较沪深300指数流通市值和沪深300指数总市值以及A股总市值，两项比值基本处于0.