第六章风险资产理论――套利定价模型.pptVIP

因此，为了排除套利机会，所有充分分散化的投资组合的预期收益率和β值的关系都应当是落在从点出发的直线上，各个组合的风险补偿的大小正比于其β值。 举例说明，对任意的两个充分分散化的投资组合P和Q，对于具有不同β值的充分分散化的投资组合，其预期收益率中风险补偿必须正比于β值。可表述为下式: [E（rp）－rf] /βp=[E（rQ）－rf] /βQ =K 注意到在图6-2中，风险溢价确实与资产组合的β值成比例。风险溢价由纵向箭头线给出，它由无风险利率与该资产组合的期望收益之间的距离表示。风险溢价在β＝0时为零，并直接与β成比例地增长。 三、构造套利组合 单因素APT的方法，利用构造β相同，再比较预期收益。 多因素APT的方法，构造因素组合，利用因素组合的基准作用，进行分析。 小结 无套利均衡分析方法是现代金融学研究的基本方法，它和以收益/风险权衡所主导的市场均衡有基本的区别。只要无风险套利机会出现，只需要少数投资者构筑大额的套利头寸，就会产生巨大的市场压力来推动重建均衡。这是与经济学的供需均衡分析(收益/风险权衡所主导的市场均衡分析可以看作特例)基本不同之处，供需均衡是大量市场参与者共同行为的结果。 一价原则 * * * * 因此，图5-2和5-3的关系和资本资产定价模型的证券市场曲线关系是一致的。 在没有严格的CAPM假设的情况下，我们已经用无套利条件得到期望收益－贝塔之间的关系等同