中低压变频器领域的领先企业.PDFVIP

长城证券有限责任公司 电力设备行业 新股定价报告 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2009 年12 月29 日 分析师 中低压变频器领域的领先企业 徐 超： ?(86-10)8711 ――英威腾(002334)新股定价报告 ? xuc@ 要点： ? 投资建议：英威腾是我国中低压变频器领域的优势企业，具备较强的 合理价格区间：41-45 元 竞争实力。我们预计公司09、10 年可分别实现营业收入 3.23亿元和 4.18 亿元，净利润7404 万元和8826 万元，对应发行后摊薄每股收 益分别为1.16元和1.38元，参考二级市场类似业务企业，我们认为 新股定价： 英威腾二级市场合理价格在41-45 元，对应2010 年的市盈率在 30倍 发行前总股本（万股） 4800 至33倍。上市首日公司股价可能会显著高于上述合理价格区间。 本次发行股本 （万股） 1600 发行后总股本 （万股） 6400 ? 变频器行业面临发展机遇：变频调速是工业节能的重要方式之一，随 公司盈利预测 着我国单位GDP 二氧化碳减排目标的提出以及单位GDP 能耗下降工作 的继续开展，行业面临非常好的发展机遇，我们预计后续相关的产业 2008 2009E 2010E 政策也会陆续出台，中低压变频器行业将保持超过15%的复合增速， 营业收入 （万） 24498 32288 41814 (+/-%) 27.5% 31.8% 29.5% 英威腾借助此次IPO，将进一步做大做强，抢占外资品牌市场份额， 净利润 4071 7404 8826 提升品牌知名度，树立行业地位，将成为工业节能产业最大的受益者 (+/-%) 25.5% 81.9% 19.2% 摊薄每股收益 0.85 1.16 1.38 之一。 ? 股权结构优良：公司的核心技术人员和高级管理人员均持有公司股 份，这使得公司的所有者和经营者利益高度一致，有利于公司的长远 发展。 ? 产品线扩张提供持续发展潜力：公司从 08 年开始新增了高压变频器 产品，目前销售收入和毛利率都处在快速成长之中，另外，公司还在 开发伺服驱动器以及专用变频器，产品线的完善将给公司的发展提供 更大的空间。 ? 风险提示：随着公司IPO 募投项目的实施，公司的业务开拓能力可能 会更不上产能扩张速度。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 1