2009年4季度产业比较分析报告.PDFVIP

产业比较分析报告 2009 年10 月15 日 2009 年 4 季度产业比较分析报告 ——企业盈利的持续性高度依赖投资 本报告的主要看点： 1. 比较分析了近期各主要产 基本结论 业和行业的生产恢复情况 和价格变化。 在一季度末开始的经济反弹过程中，工业产品价格连续 6 个月环比正增 2. 通过对利润的分解，判断 长，工业生产迅速恢复，企业盈利持续改善。通过结构分析，我们发现目 出整体工业和各产业利润 前价格的上涨很大程度上是输入性的和成本推动型的，而工业增加值改善 幅度较大的行业主要是受固定资产投资所拉动的原材料和投资品行业。 增长的驱动力。 3. 调整全年工业企业利润预 通过对利润的分解，我们发现近期工业企业的利润增长主要是通过销量的 测。对未来的企业盈利趋 扩张来实现的，这符合近期工业增加值的表现。另一方面，各产业利润反 弹的驱动因素有所差异，例如毛利率的增长对采掘业和原材料行业的企业 势予以展望。 盈利有显著的正面作用，但是对投资品和消费品的盈利贡献正逐步趋向于 负面，这和近期价格的结构变化是一致的。 鉴于目前工业增加值的反弹速度超出预期，我们将 1-11 月工业企业利润预 测由（-10% ，-5% ）上调至（0 ，5% ）。在未来经济增长方式维持以投资 为驱动的情况下，产业的增长将维持年初以来的趋势，即原材料和投资品 受到的拉动效果相对显著，而消费品很可能会稳定在 目前的增长水平。至 于采掘业，由于煤炭采选业比重较高，其整体表现则依赖于全社会的用电 需求。 消费品制造业、电气水供应业、生活型服务业和晚周期生产型服务业的表 现至今还没有取得显著的改善。这些产业的复苏或许在短期内只能期待出 口的好转才能实现。在此之前，企业整体盈利的持续性仍将高度依赖固定 资产投资。未来，在高速增长的固定资产资趋于回落的情况下，企业利润 增长的放缓也将难以避免。 宏观策略研究小组 付雷 (8621 ful@ 陈东 (8621 chendong@ 联系人：朱莉 (8621 zhuli@ 中国上海黄浦区中山南路 969 号谷 泰滨江大厦 15A 层（200011 ） 敬请参阅最后一页之特别声明 1 2009 年 4 季度产业比较分析报告 内容目录 需求面维持以投资为主导的趋势 4 工业产品价格环比连续 5 个月上涨，上游价格涨幅较大 6 工业产品价格同比增速触底，原材料行业价格反弹较快 6 供给面景气度持续回升，原材料行业维持较快的反弹速度