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厦门大学管理学院博士研究生课程专题报告四  投资组合管理——理论和实践 厦门大学吴世农 Portfolio Management: Theory Practice Wu Shinong XiaMen University 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice 一、投资组合的思想 1、传统投资组合的思想——Native Diversification （1）不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面，否则“倾巢无完卵”。 （2）组合中资产数量越多，分散风险越大。 2、现代投资组合的思想——Optimal Portfolio （1）最优投资比例：组合的风险与组合中资产的收益之间的关系有 关。在一定条件下，存一组在使得组合风险最小的投资比例。 （2）最优组合规模：随着组合中资产种数增加，组合的风险下降， 但是组合管理的成本提高。当组合中资产的种数达到一定数量 后，风险无法继续下降。 （3）贡献者(Pioneers)： 托宾：1981年诺贝尔经济学奖。哈佛博士，耶鲁教授。主 要贡献：流动性偏好、托宾比率分析、分离定理。 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice 马科伟斯：1990年诺贝尔经济学奖。曾在兰德工作。主要 贡献：投资组合优化计算、有效疆界。 夏普：1990年诺贝尔经济学奖。曾在兰德工作。UCLA博士， 华盛顿大学、斯丹福大学教授。主要贡献：CAPM。 林特勒：美国哈佛大学教授。主要贡献：CAPM。 （4）代表作（Classic Papers）： Harry Markowitz,“Portfolio Selection,”,JOF,1952. William Sharp,“Capital Asset Pricing: A Theory of Market Equilibrium Under Condition of Risk,” JOF, 1964. John Lintner,“The Valuation of Risk Assets Selection of Risky Investments in Stock Portfolio Capital Budget,” RES, 1965. James Tobin,“Liquidity Preference as Behavior toward Risk,” RES,1958. 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice 二、投资组合理论的意义 1、理论价值 （1）提供解决投资最优组合选择的科学理论和方法； （2）为资产定价模型（CAPM）提供重要的理论基础。 2、应用价值 （1）资产组合管理（如基金管理）的“圣经”； （2）基金管理立法的依据：规定基金的持股比例； 《证券投资基金管理暂行办法》（1997，11） 《 关于加强证券投资基金监管有关问题通知》 三、投资组合原理 1、组合的收益和风险 （1）组合收益和风险的计算公式 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice 投资组合的收益： 　　　　　　　 　k Ｅ（Ｒ）＝∑ＣjＥ(Ｒj)　　　　　 　　　　 　j=1 投资组合的方差（风险）：(j,j=1,2,…,k; j≠j) k k