中国农产品牛市持续,看谁是成功的价格传导者.PDFVIP

行业研究 策略报告 黄珺 86-755 huangj@ 中国农产品牛市持续，看谁是成功的价格传导者 朱卫华 86-755 zhuweihua@ 2008 年1 月11 日 农业2008年度策略报告 非周期性消费品 农林牧渔 中性 （维持） 上证指数 5485 投资要点 行业规模 占比% 农产品价格上涨导致成本压力，农产品加工型企业终端议价能力决定盈利能力。 股票家数（只） 57 3.74 总市值（亿元） 6136 1.87 全球性通货膨胀造就的全球农产品牛市，国内价格也因流动性过剩和国际价 流通市值（亿元） 2263 2.36 格影响，粮食及畜产品价格持续上涨。 重点公司市值（亿元） 328 4.21 农业公司并不能因为农产品价格上涨而轻易获得暴利机会，农业公司仅是 “农 行业指数 户-基地/采购商-企业”产业链上的一个环节。流动性与能源价格决定总体价 % 1m 6m 12m 格水平，供需形势决定个别农产品价格走势，尤以需求结构中“加工性需求” 绝对表现 28 40 162 比重大的产品，外部敏感性更强。谁能涨价、谁能受益需个案分析。 相对表现 -15 -8 44 我们认为只有具核心竞争力的行业龙头公司才值得我们长期投资，我们的筛 选方法分三步：第一步，选择 “中国优势农产品”，如杂交水稻玉米育种、 瓜果蔬菜如番茄、苹果；第二步，选择行业集中度较高的细分子行业，如番 茄酱行业；第三步，从产业链入手选择居主导地位的公司。 投资建议 行业整体评级为“中性”，但看好海水产品养殖、水产饲料和番茄酱加工三 个子行业。 强烈推荐水产饲料子行业：两家公司的催化剂都是在“世界鱼仓”越南的水 产饲料项目将于 08 年中期投产。通威股份（600438 ）国内最大水产饲料龙 头的规模成本优势与协助养殖户拓宽销路的产业链一体化经营模式；天邦股 份（002124 ）依托研究所技术实力和与强势公司联合借力，小龙头具有良好 的成长性； 推荐海水产品子行业，租用水面自行养殖令产业链更长、消费升级利于产品 价格上涨：獐子岛（002069 ）底播虾夷扇贝龙头，育种养殖加工完整产业链； 好当家（600467 ）海参价格上涨最大受益者； 推荐番茄酱子行业，行业集中度相比其它农副产品加工业更高：新中基 （000972 ）在上游番茄原料供应与下游小罐装番茄制品相对于竞争对手更有 优势。 重点公司主要财务指标