景气再现与价值重估催动牛市脉搏.pdfVIP

策略研究 Page 1 深度研究报告 证券市场 2006 年中期 A 股市场投资策略 2006 年 07 月 17 日 定期策略报告 景气再现与价值重估催动牛市 脉搏 相关研究报告： 总体观点： A 股市场将受价值重估与业绩增长双轮驱动 《2006 年 A 股市场投资策略报告》 虽然下半年扩容加速与国内外加息预期升温对已累积较大涨幅的A 股市场带来 --2006 年 01 月 10 日 调整压力，但难以改变其牛市格局。近年来全球流动性过剩和各类有价证券的 《2006 年 2 月份投资策略报告》 风险出现系统性下降促动了股票等资产价格的膨胀，在人民币升值预期下 A 股 --2006 年 02 月 10 日 市场存在重估潜力。只有在牛市中才能顺利扩容，未来政策资源因谋求壮大资 本市场而向 A 股市场倾斜势在必然。新会计准则的实施与股权分置改革后的并 《2006 年 3 月份投资策略报告》 购重组、引进战略投资者等“投行创造价值”行为，将成为相关行业和公司价 --2006 年 03 月 10 日 值重估或重新定位的“催化剂”。从宏观层面来看，我们面临的是新一轮景气周 期启动，宏观调控并不意味着新一轮全面紧缩，上游资源和下游消费维持高景 《2006 年 2 季度投资策略报告》 --2006 年 04 月 07 日 气，中游投资品行业逐渐走出低谷，上市公司业绩增长前景较为乐观，成为支 持 A 股市场走高的根本动力。所谓牛市，就是资产价格膨胀乃至出现泡沫的过 程。当前 A 股市场总体估值水平仍处合理水平，市场不时出现快速振荡正是牛 市特征之一。我们预计，股指期货的推出与大盘股发行造就“指数繁荣”、围绕 题材与概念的成长性溢价推动“结构性牛市”，二者将在未来牛市中相得益彰。 保持一份理性：紧缩与扩容 通过加息控制投资与信贷过快增长已经不可避免，全球通胀预期抬头致使加息 周期仍在欧美国家延续，下半年国内外紧缩性政策将是引发股市和期市振荡的 首席估值分析师 汤小生 重要因素。融资让位于股改、筹码供给缺失是本轮行情演绎的重要背景，而股 资深策略分析师 改进入尾声后市场“寻宝”热情不再，股改限售股份却陆续进入可流通状态， “新老划断”后IPO 和再融资节奏加快，股改的扩容压力后置效应开始显现； 电话：021 特别是超大型企业上市，不仅撼动了原有权重股的市场地位，也制约了资金推 Email：tangxs@ 动型行情的空间。此外，经过大幅正面修正后 A 股市场的相对估值优势逐步消 失，一度普遍存在的 A/H 股价“倒挂现象”重返“溢价现象”。基于上述思考， 资深策略分析师 李颖俊 未来市场难免出现“理性闪现”下的振荡，从而诱发部分“牛市信念者”重蹈 “熊市思维”的不归路。 电话：0755 Email：liyj@ 膨胀的资产价格：流动性过剩