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行业研究/行业投资策略 汽车行业 汽车行业二季度投资策略--跟随大市 董建华 （0103210 rickdong@ 2006 年 4 月 3 日 二季度产销量回归稳定增长 我们预计 2006 年二季度乘用车的销量仍将同比保持快速增长，但增长速度将回落到 25-30%以 内。主要依据是： 1. 今年前2个月国内乘用车销售同比增长67.7%，我们认为05年基数比较低是其主要原因。2005 年前 2 个月乘用车销量仅 45.6 万辆，同比下降了 9%，这是继 02~04 年高速增长后产销量步 入调整的一年。06 年同期增速高一点有补偿因素。 2. 从月度销售变动规律来看，一般每年的二季度和四季度的销量一般比一季度要略高，并且 4 月和 6 月一般是两个销售高峰月。 3. 目前产销量的决定因素是需求方。从目前产需对比看，未来 2~3 年汽车产能与需求相比仍有 30~40%的过剩，跟随需求稳步扩张是市场发展的主要趋势。 钢材价格仍可能继续上扬 汽车用钢价格自 05 年上旬下降以来，到 05 年底已经有超过 40%的降幅，06 年以来则小幅度上 扬。我们预计，钢材价格仍有可能继续上扬，对汽车企业构成成本压力。 1. 原材料成本是钢价见底的有力支撑。据中国钢铁工业协会分析：今年以来国内钢材原材料价 格均有上涨。如钢坯价格上涨了 120-200 元/吨，铁矿石价格上涨了 20-30 元/吨，焦煤价格 依然高位运行。自 1 月份以来，国际铁矿石海运费也开始上涨，这些都支撑国内市场钢材价 格稳定。 2. 宏观调控有保有压，钢铁下游行业房地产、机械、汽车、造船、飞机、电力等行业需求稳定 增长。 3. 钢铁行业的购并重组使行业集中度继续提升，议价能力增强。 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 行业研究/行业投资策略 图表 1:2002 年以来汽车用钢材价格走势 资料来源： 商用车高速增长阶段仍未到来 由于此前国家修订的 GDP 数据，固定资产投资比重已经进入合理区间，2006 年前2 个月的固定 资产投资同比增长 26.6%，仍属合理范围。 从 05 年全年的波动情况看，预计二季度也将保持这一速度，并且有可能稍快一些。随着“十一 五”大型基础设施建设项目的陆续开工建设，预计全年的固定资产投资会保持目前的稳定增长态势。 受此影响，二季度商用车的增长情况仍难以乐观。估计要到下半年可能会有起色。 表格 1：2006 年前两个月固定资产投资情况 实际完成 比去年 比重 （亿元） 同期增长 （%） 自年初 自年初 去年 % 累 计 累 计 同期 一、投资完成额（亿元） 5294.10