第3章财务分析-财务与会计学院.pptVIP

第三章 项目投资 第一节 投资战略与项目投资概述 第二节 项目投资决策参数的估计 第三节 确定性投资决策方法 第四节 风险性投资决策方法 （一）企业投资战略的特点 1．从属性。投资战略必须服从和反映企业总体发展目标。 2．导向性。投资战略一经制定，就成为企业进行投资活动的指导原则. 3．长期性。谋求企业的长远发展，确定企业发展方向和趋势。 4．风险性。投资战略不能消除风险，也难于把风险降为最小。 二、项目投资的特点与种类 项目投资是企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部投资项目的一种投资行为。它是一种直接性投资，是企业投资战略的重要内容。 （一）项目投资的特点 1.投资金额较大。 2.影响期限较长。 3.投资风险较大。 三、项目投资管理的原则 项目投资管理目标是实现企业价值最大化 为实现这一目标，必须遵循下列原则： 1．净现值最大化原则 2．投资与筹资协调原则 3．投资弹性原则（规模、结构） 四、项目投资决策程序 （一）投资项目的提出 高层提出的投资，多数是战略性投资，其方案一般由生产、市场、财务等各方面专家组成的专门小组写出； 基层或中层提出的，主要是战术性投资项目，其方案由主管部门组织人员拟定. （二）加权平均资本成本法 使用企业当前的加权平均资本成本作为项目的贴现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。 如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本，而应当重新估计项目的风险，并计算项目的加权平均资本成本。 教材P118 计算项目加权平均资本成本的计算公式如下: S B K=————×Ks+ -------×Kb×(1-T) S+B S+B 式中：S----公司股权的市值； B----公司的债务总额； Ks----公司权益资本成本(CAPM)； Kb----公司债务资本成本； T-----公司所得税税率。 （三）数理统计法 其步骤是： （1） 计算确定投资项目未来各年现金净流量的期望值； （2） 计算标准离差、标准离差率和综合标准离差、标准离差率； （3） 计算风险收益率； （4） 计算确定风险贴现率。 风险贴现率（K）=无风险收益率（Rf） +风险收益率(Rr) 即： K= RF +bV 第三节 确定性投资决策方法 回收期法 平均会计收益率法 净现值法 现值指数法 内部收益率法 二、平均会计收益率法 (一)概念与计算方法 平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目平均收益与整个项目期限内平均账面投资额之比值。 一般来说，平均会计收益率越高越好。当投资者要求的收益率小于平均会计收益率时，该项目可行；当投资者要求的收益率大于平均会计收益率时，该项目不可行。 (二)评价 优点:计算过程简便，并且数据也容易从会计账面上获得。 缺陷： （1）使用会计账面上的净收益和投资额来决定是否进行投资，缺乏客观性； （2）没有考虑时间价值。某个净收益发生在第1年与发生在最后1年计算出来的平均会计收益率无差异； （3）平均会计收益率法未能提出如何才能确定一个合理的目标收益率作为参照标准。 三、净现值(NPV)法 (一)概念与计算方法 这种方法使用净现值作为项目决策的指标。 所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 或者说： NPV是特定方案未来现金流量的现值总和。 计算净现值的公式： 式中：n——投资涉及的年限： Ik——第k年的现金流入量； Ok——第k年的现金流出量； i——预定的贴现率。 （二）决策标准 NPV＞0方案可行，NPV＜0方案不可行。 按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的收益率大于预定的贴现率；如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的收益率相当于预定的贴现率；如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的收益率小于预定的贴现率。投资项目的净现值越大，其投资收益率就越高。 （三）评价 NP