环境变化下的差异化投资(一).pdfVIP

证券策略 王 义 国 环境变化下的差异化投资 （0755313 wangyg@ ——04年下半年度证券策略 2004 年 6 月 22 日 证券策略/下半年度报告 投资要点： 建议资产配置： 2季度 下半年 变动 ● 现时股市的外生因素经济周期和内生因素一起作用于股市。 股票 60% 60% 0% 经济周期透过其对公司盈利前景来影响市盈率，投资者担 国债 10% 10% 0% 心，现时进行的宏观调控可能形成国内第四次经济周期的顶 企业债 5% 5% 0% 可转债 10% 10% 0% 峰，国企盈利的高增长 04 年后逐渐降下来。 现金 15% 15% 0% ● 上证 A 股大市值股票现价计算的 03 年市盈率为 22 倍，04 年 预测市盈率为 17 倍（未反映宏观紧缩的影响），单从估值而 言，股票现价的吸引力正在增强。不过，投资者在股市外生 因素和内生因素之间摇摆时，下半年股市复苏的步伐会显得 相关研究： 反复，我们对上证指数年底目标位置为 1630 点，这将比现 《投资机会与被忽略的事实——二季 时股指（1463点）高出 11%。 度证券投资策略》 在物价上升的阴影下，债市反弹空间有限，反弹后仍有下跌 2004年3 月31 日 风险，但跌幅有限。 《介入A股，还是耐心等待》 2004年5 月20 日 我们下半年的资产配置是：对股票持看好态度，债券降低权 重，同时提高现金权重，多留置的现金计划在上证指数 1430 点附近买入股票。 我们认为下半年的策略性投资主题是持续发展环境下的差 南方证券股份有限公司研究所 异化投资，投资对象是具备异质经营特征的行业领导企业和 保持良好管理、适时创新的中小企业公司。 地址：深圳市嘉宾路 4028 号太平洋商贸 大厦23层 电话：（0755 301 传真：（0755 308 本文所阐述的观点均以公开信息或作者实地调研信息为依据，文中所作评述力求客观公正；在本机构、作者本人所知情的范围内，本机构、作者本人以及财产上的利害关 系人与所评价或推荐的证券没有关系；本文纯属本机构及作者个人观点，不构成具体操作建议，