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组合结构决定基金绩效 ——新基金投资组合的结构分析 湖北证券公司研究所 张义波 从首两只基金开元、金泰的募集设立和开始运作以及随后三只基金的发行与上市，至今 已有将近半年了，总的说来这几只基金的运作过程是极为规范的，为中国基金市场今后的发 展树立了良好的典范，必将对中国基金市场的健康、规范、有序发展产生深远的影响。但从 已经公布的基金资产净值的变化情况来看，这5 只基金运作的成绩似乎并不理想，特别是八 月末4 只基金资产净值跌破面值，引起了投资者和市场人士的广泛关注。投资者不禁会问， 为何具有专家理财特点的基金跑不过大市，如果是因为分散投资的原因但至少也应该保持与 大市同等的水平？为何在大市大幅下跌的过程中，基金金泰还能站在面值之上，而其他的4 只基金不能，甚至包括一些刚刚开始运作有足够回旋余地的基金？这些基金的投资组合有什 么特点，以投资者的个人收益与风险偏好为依据，应该选择哪一只基金进行投资？要对上述 问题作出解答，就必须对基金的投资原则以及由此而导致的组合结构作一全面而系统地分 析。 一、组合投资的理论依据与分散投资的原则