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研究部下半年投资策略报告 投资于中国经济的长期，持续，快速增长 此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告 中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出 观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。 1 目录 1. 2003 年上半年投资策略的回顾与评价………………………………………………3 2. 2003 年下半年投资策略综述…………………………………………………………4 解读宏观经济 1) 中国宏观经济的高速增长超出市场普遍预期。在令世人瞩目时亦隐含着风险。 2) 近期出台的相关政策表明政府充分注意到中国经济高速增长过程中积累的风险并在 适当的时机主动调控。 3) 宏观经济分析给予我们的启示：对中国经济较长期持续稳定快速增长的良好预期是未 来一段时间的主要投资主题。 2003 年下半年投资策略：投资于中国经济的持续、稳定、快速增长………………… 9 I. 需要阐明的几个观点 （1）核心资产组合指数表现的解析………………………………………………… 9 （2）对核心资产板块的近期调整的解析…………………………………………… 11 （3）再论“成长”…………………………………………………………………… 13 II. 2003 年下半年投资策略……………………………………………………………… 15 3．附件……………………………………………………………………………………… 21 1. 2003 年上半年宏观经济增长解析与下半年前景展望………………………… 21 2. 对可能对市场产生影响的各种因素的分析…………………………………… 25 I. 对可能影响资本市场的相关政策的预期……………………………25 1) 国资委的政策走向对市场的影响………………………….25 2) 新股发行速度与发行制度变革…………………………… 26 3) 双Q 政策的影响分析……………………………………… 27 4) 金融政策的变化分析……………………………………… 28 5) 《基金法》（草案）与《证券法》的修订…………………29 II. 对投资人行为的分析…………………………………………………29 III. 资金供给分析…………………………………………………………32 IV. 可能产生影响的其他因素分析………………………………………34 4．图表 图1 研究部指数收益与上证指数的比较……………………………………………3 图2 支出法计算出的中国GDP 增长率………………………………………………5 图3 支出法统计的月度GDP 增长……………………………………………………6 图4 GDP 构成比例变化………………………………………………………………6 图5 固定资产投资增长比重接近历史高位………………………………………21 图6 银行对房地产开发贷款占比快速上升……………………………………… 22 2 图8 全社会货运量变化…………………………………………………………… 22 图9 基本建设投资基本可以保持增长…………………………………………… 23 图10 机构投资人类别……………………………………………………………… 29 图11 美国股市1980 年以来的市场收益率变化……………………………………10 图12 我过股市现阶段“核心资产”模拟组合2001 年以来市场表现……………10 图13 公司在某一个阶段的“超常增长”…………………………………………14 图14 2003 年行业每股收益同