中债价格指标工作汇报-中国债券信息网.ppt

* 二、债市观察与分析 城投债曲线整体信用点差持续收窄 债市信用风险观察 2008-2012信用利差与宏观经济指标间基本呈现反向走势关系。 2012年以来规律弱化，信用风险不能以市场化的方式被有效揭示是原因之一。 中诚信托“诚至金开1号”刚性兑付之后，信用点差逆向收窄。而随着超日债事件的出现，上述反向规律开始显现。 * 原因：政府隐形担保 高低信用等级间信用利差与宏观经济景气一致指数即时走势（2008年至今） 中诚信托和超日事件前后 信用点差走势 * 建议一：打破政府隐性担保 随着民营企业打破刚性兑付，民营企业风险规避。投资者普遍认为国企能够继续享受政府隐形担保，这使得资金进一步向政府背景色彩较强的国企尤其是城投债倾斜。 建议进一步打破隐形担保尤其是政府的隐形担保。政府隐形担保的打破应对所有信用风险一视同仁，否则刚性兑付的打破将成为对民营中小企业的单向打击，债券市场将“国进民退”。 * 建议二：提高城投债信息透明度 地区经济情况 地区经济总量指标：部分地区（尤其区县级、经济开发区）不披露基本的地区经济指标，如GDP 地方财政收支：部分地区不披露财政收入、财政支出、财政收入结构等指标，部分地区指标披露不完整、口径不清晰 地方政府债务：地方政府债务余额总量及结构 指标获取方式：部分地市级及多数区县级经济指标难以统一获取，对投资人横向比较债券资质带来很大的挑战 融资平台基本情况 融资平台受政府补贴情况、未来投资计划等 财务报表发布频率及发布时间 仅披露年报，频率需进一步提高 * 建议三：提高外部评级公允性 实体企业债评级市场认可度75%，城投债评级市场认可度49%。 城投债评级整体认可度主要由部分评级公司拖累。 注：由于中债估值依据发行利率和市场成交价格进行信用债估值，因此可观察到市场投资者给予每只债券的信用点差，并从此处获得市场投资者对债券的平均评级——即“市场评级” * 二、债市观察与分析 私募债信息披露操作风险较大 债市信用风险观察 无评级 基本信息不完备 基本信息变更较随意 数据来源：交易商协会网站 近三年来私募债发行规模 谢谢，请批评指正！ 报告人： 魏晓宁 电话：010邮箱：weixn@ * * * * * * * * * 2013年以来中债价格指标工作汇报 中央国债登记结算有限责任公司债券信息部 二○一四年六月 汇报内容 * 指标编制工作的进展及展望 债市观察（信用风险） 一、指标编制工作的进展 * 改进与完善 更高效率 更加全面 更多宣传 更高质量 市场的需求是我们前进的根本动力 1、产品体系的丰富 * 2013年新增估值品种 新增6大类估值，全面覆盖现存债券类品种 2014年5月起，每日由授权渠道发布按预期到期日计算的资产支持证券估值 1、产品体系的丰富 估值数量的迅猛增长 * 估值条数：超过11000条 估值只数：超过8200只债券 曲线条数： 超过80条收益率曲线（到期） 注：数据截至2014年5月31日 1、产品体系的丰富 新增8条低信用等级曲线，曲线族系更加完整 * 11超日债 实质违约 注：近日评级公司发布评级报告下调“11超日债”债券信用等级至C，下调发行主体长期信用等级至C。鉴于上述情况，我部决定即日起不再使用中债企业债收益率曲线(CC)对11超日债（112061）进行估值 1、产品体系的丰富 新增城投债收益率曲线，曲线族系更加完整 * 1、产品体系的丰富 新发14支指数，其中2支已成为指数基金标的 * 2013年新增中债指数新产品运行情况 序号 指数名称 2013年回报率（%） 平均市值法久期(年） 平均市值法到期收益率（%） 1 中债-高收益企业债指数 3.38% 2.93 8.06% 2 中债-企业债AA-指数 3.35% 3.00 8.05% 3 中债-高收益中票指数 3.20% 1.70 8.06% 4 中债-企业债AA指数 3.00% 2.81 7.82% 5 中债-中债信用增进公司增信债券指数 2.61% 1.91 7.07% 6 中债-企业债AA+指数 2.03% 2.79 7.18% 7 中债-高信用等级企业债指数 1.76% 3.29 7.14% 8 中债-高信用等级中票指数 1.42% 2.38 6.65% 9 中债-企业债AAA指数 0.49% 4.07 6.33% 10 中债-2012年新发行债券指数 -0.58% 4.24 6.02% 11 中债-5年期国债指数 -2.28% 4.74 4.57%