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中国对外贸易形势报告（2015年秋季）（六）日期：2015-11-6??文章来源：国研网??文章录入：李金金??[ 关 闭 ]?附件三：国际商品市场走势 一、2015年以来国际商品市场表现　大宗商品市场在本世纪初开始经历了一轮近10年上涨“超级周期”后，于2014年下半年转而开始进入下跌周期。2015年以来，世界经济和国际贸易增长放缓，全球投资活动低迷，商品市场需求疲软，而供应却持续增长，国际大宗商品市场持续弱势格局。从2014年下半年开始，大宗商品价格呈现逐月下跌态势，至2015年9月初，商品价格指数已跌至2009年以来最低水平。6年来，大宗商品市场经历了2008年国际金融危机爆发导致的价格暴跌、2009-2011新兴经济体快速增长和全球宽松货币的强心针刺激下的陡升，此后进入时疾时徐的震荡下跌，价格走势呈现马鞍（∩）形。图1 国际大宗商品市场开始进入下跌周期（IMF初级产品价格指数，美元计价，2005年=100）　数据来源：国际货币基金组织，初级产品价格指数，2015年10月。　2015年前三季度，尽管由于美国经济向好、市场预期乐观，以及俄罗斯与西方对峙、伊朗核谈判进程不确定、伊斯兰国ISIS影响中东稳定等地缘紧张因素，商品市场价格多次出现短期上扬，但未能改变市场低迷、价格下跌的大势，在经历第二季度温和走强后，第三季度再度下滑。　大宗商品市场的弱势表现直接反映在各主要商品价格指数的下行态势中。今年1-9月，道琼斯期货价格指数（DJAIG）、RJ/CRB指数、标普高盛商品指数（GSCI）分别下跌16%、15.2%和18.9%，与去年同期相比跌幅更大，分别为27.3%、28.9%和40.2%。国际货币基金组织（IMF）编制的初级产品价格综合指数9月比去年12月下跌21.4%，比去年同期下跌39%。其中，能源类指数跌幅最大，分别为25.7%和49.6%。图2　2014年以来国际大宗商品价格不断走低（IMF初级产品价格指数，美元计价，2005年=100）　数据来源：国际货币基金组织，初级产品价格指数，2015年10月。　具体来看，前三季度各类商品价格全线下跌，多种商品已跌至接近2008年8月暴跌潮时的低点。需求疲软下的供方博弈加剧供应过剩，是能源和金属类商品跌幅深重的主因。1-9月，纽约和布伦特油价下跌14%，其他能源产品亦受到油价拖累，其中澳大利亚煤炭价格下跌13%，美国天然气价格下跌11%；与欧洲的紧张关系令俄罗斯的天然气出口雪上加霜，今年以来出口价格大幅下跌32%。伦敦金属交易所各有色金属品种跌幅在11%-34%之间。中国、印度、巴西等新兴市场的供需变化对农副产品及原材料市场影响较大。其中，食品工业重要原材料棕榈油需求低迷，价格创6年半新低；但棉花主产国压缩种植面积、削减产量，同时纺织服装市场转暖，使得库存/消费比显著下降，对价格构成支撑，棉花成为少数价格相对稳定的品种之一。图3　2015年1-9月主要大宗商品期货价格普遍下跌（交易所价格累计涨跌幅，%）　二、影响国际商品市场的主要因素　目前大宗商品市场的跌势是上世纪80年代以来范围最广、程度最深的，且短期内难有回升迹象，很可能成为与上涨“超级周期”相对应的“超级熊市”。究其原因，主要是全球经济增长乏力的大背景下，需求放缓、产能过剩和美元升值三大因素。　经济减速，结构调整，市场需求放缓。国际金融危机爆发至今已有7年，世界经济依然没有完全走出危机阴影，全球尤其是新兴经济体表现疲弱，IMF预计全年世界经济将增长3.1%，比去年低0.3个百分点，其中新兴市场和发展中国家增长4%，比去年低0.6个百分点。美国经济回升但并不稳定，短期内难以带动外部需求有效好转；中国等新兴经济体进入深度结构调整，需求明显收缩。与此同时，国际资本流动放缓，国际贸易低速增长，进一步抑制大宗商品市场价格。据联合国《世界投资报告》，2014年全球FDI流入量继2013年小幅反弹后大幅下降16%，全球外资流动水平已接近2009年以来的最低点。未来商品市场转旺有待美国为首的发达经济体持续向好、中国经济保持稳定、印度等其他新兴大国发力增长。一些国际研究机构认为，印度政府正在加大基础设施建设和工业化推进力度，对能源、金属的需求有望增长，可能成为未来大宗商品需求的新增长点。　供方博弈，产能过剩，去库存难度大。过去十年商品牛市期间，能源资源行业的大规模资本支出带来产能扩张，至今仍处于产能释放期。大宗商品价格的普遍持续下挫并没有导致生产商大幅削减产能，相反，一些主要资源出口国为弥补价格下跌的收入损失、保持或趁机抢夺市场份额，生产和出口不减反增，加剧了市场供应过剩局面，使去库存更为艰难。石油输出国组织（OPEC）持续超配额生产，俄罗斯、美国也纷纷开足马力，原油产量屡创新高；铁矿石四大矿商继续逆市扩产，产量不断刷新纪录。截至6月3