第4章 工程项目经济评价方法概要.ppt

(一)寿命期相同的互斥方案的选择 (一)寿命期相同的互斥方案的选择 2.增量分析指标 差额净现值 差额内部收益率 差额投资回收期（静态） 差额净现值 对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方案间的差额净现金流量在一定的基准折现率条件下计算出的累计折现值即为差额净现值。 ⑴概念 差额净现值 ⑵计算公式 八、内部收益率法 2.计算 内部收益率 八、内部收益率法 3.判别准则 当 IRR≥i0 时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行； 当 IRR＜i0 时，则表明项目不可行。 以上只是对单一方案而言；多方案比选，内部收益率最大的准则不总是成立。 内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为22%。一般而言，IRR是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。 300 600 NPV -300 10 20 30 40 50 i(%) IRR=22% 净现值函数曲线 NPV= -1000+400（P/A，i，4） 八、内部收益率法 4.IRR的求解 （1）计算各年的净现金流量 （2）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率 i1 和 i2 a.i1＜i2 且 i2－i1≤5% b.NPV(i1)＞０，NPV（i2）＜０ 如果 i1 和 i2 不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件 （3）用线性插值法近似求得内部收益率IRR NPV i 0 NPV（i2） NPV (i1) i1 B A E C i2 D i* IRR 例题6 年份 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -100 20 30 20 40 40 假设基准收益率为15%，用IRR来判断方案的可行性。 解 内部收益率的经济涵义 某企业用10000元购买设备，计算期为５年，各年净现金流量如图所示。 例题6 内部收益率的经济涵义 10000 12835 2000 10835 13907 4000 9907 12716 7000 5716 7337 2337 5000 3000 3000 内部收益率的经济涵义 由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的现值之和为零的折现率,而且也是使各年末未回收的投资和它的收益在项目计算期终了时代数和为零的折现率。 内部收益率的经济涵义 内部收益率是项目尚未回收的投资余额的年利率。它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。 在项目的整个寿命期内按利率 i=IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。 内部收益率唯一性讨论 求解内部收益率的方程式 是一个高次方程。为清楚起见，令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (t=0,1,?n)，则方程可写成： 这是一个 n 次方程，必有 n 个根（包括复数根和重根），故其正实数根可能不止一个。根据笛卡尔符号法则，若方程的系数序列｛a0，a1，a2，?，an｝的正负号变化次数为 p ，则方程的正根个数（１个 k 重根按 k 个计算）等于 p 或比 p 少一个正偶数，当 p ＝０时，方程无正根，当 p ＝１时，方程有且仅有一个单正根。也就是说，在-1?IRR??的域内，若项目净现金序列 (CI-CO)t ( t = 0,1,?,n )的正负号仅变一次，内部收益率方程肯定有唯一解，而当净现金流序列的正负号有多次变化时，内部收益率方程可能有多解。 内部收益率唯一性讨论 内部收益率唯一性讨论 例题7 NPV i 某项目净现金流量如上表所示。经计算可知，使该项目净现值为零的折现率有3个：20%，50%，100%。净现金流序列（-100，470，-720，360）的正负号变化了3次，该内部收益率方程有3个正解。 净现金流序列符号只变一次的项目称作常规项目，净现金流序列符号变化多次的项目称作非常规项目。 就常规项目而言，只要其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。 非常规投资项目内部收益率方程可能有多个正实根，这些根中是否有真正的内部收益率需要按照内部收益率的经济涵义进行检验：即以这些根作为盈利率，看在项目寿命期内是否始终存在未被回收的投资。可以证明，对于非常规项目，只要内部收益率方程存在多个正根，则所有的根都不是真正的项目内部收益率。但若非常规项目的内部收益率方程只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。 内部收益率唯一性讨论 内部收益率的优缺点 1.优点 反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。 完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率