第7章 投资决策原理概要.ppt

韶关学院会计系 主要内容 二、企业长期投资的意义 企业长期投资是实现财务管理目标的基本前提　 企业长期投资是发展生产的必要手段　 企业长期投资是降低风险的重要方法　 项目 L 的回收期(长期: 绝大部分现金流量发生在远期) 项目 S (短期：很快发生现金流量) 三个项目的比较 净现值（NPV）的计算 净现值法原理 独立项目和互斥项目 项目是: 独立的，如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否被接受没有关联。 互斥的，如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项目的反向影响。 互斥项目的一个案例 净现值法决策法则 如果项目 S 和 L 是互斥项目, 则选择 S ，因为 NPVs NPVL 。 如果 S 和 L 是彼此的独立项目, 则全部接受，因为 NPV 0。 净现值法评价 净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值法应用的主要问题是如何确定折现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。 项目 L的 IRR?试算i=18% 项目 L的 IRR?试算i=19% 内含报酬率法决策法则 IRR 接受原则 若 IRR k, 接受项目. 若 IRR k, 否决项目. 项目 S 和L的IRR选择 若S 和 L 为独立项目, 都接受。IRRs k = 10%。 若 S 和 L 为互斥项目, 接受S，因为 IRRS IRRL 。 项目 L 的 PI? 现值指数法的优缺点 现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。　 它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。 贴现指标间的比较 （1）相同点①评价方案可行与否的结论是一致的（净现值大于0；现值指数大于1；内含报酬率高于投资者要求的最低投资报酬率或企业的资本成本率）；②考虑了资金时间价值；③考虑了全部的现金流量。 （2）不同点①净现值与另外两个贴现指标的对比：　净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优；　现值指数与内含报酬率：反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较。 ②内含报酬率与另外两个贴现指标的对比： 内含报酬率：指标大小不受贴现率高低的影响；能反映方案本身所能达到的投资报酬率。　净现值与现值指数：指标大小受贴现率高低的影响，贴现率的高低甚至会影响方案的优先顺序；不能反映方案本身所能达到的投资报酬率。 二、现金流量的内容 新建项目现金流量的确定 付现成本=成本-折旧营业现金流入=销售收入-付现成本-所得税　　 =销售收入-（成本-折旧）-所得税　　 =净利润+折旧 初始现金流 a) $50,000 b) + 20,000 c) + 5,000 = $75,000 期间现金流(why?) Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 销售收入 110000 110000 110000 110000 -付现成本 70000 70000 70000 70000 -折旧 15000 15000 15000 15000 =税前利润 25000 25000 25000 25000 -所得税 10000 10000 10000 10000 =税后利润 15000 15000 15000 15000 +折旧 15000 15000 15000 15000 = 30000 30000 30000 30000 期末现金流 a) + 10,000 残值 b) + 5,000 净营运资金的回收. d) = 15,000 第4的现金流 3、现值指数法（profitability index，PI） PI=未来现金流量的现值/初始投资额 对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。 10 80 60 0 1 2 3 10% -100.00 9.09 49.59 60.11 7.3 投资项目现金流量的估计 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入