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原油市场分析与展望 分析思路 对原油价格的分析是投资原油市场和石化行业股票的前提和依据 影响原油价格的因素分析 技术面分析 机构预测 原油未来可能的三种走势 影响原油价格的因素分析 供需因素 供给因素 成本分析，成本区域在25-30之间 产能分析，OPEC减产超预期 库存达到历史峰值，接下来是去库存的过程 需求因素 全球原油消费的结构，美国占主要地位 美国经济分析，美国经济衰退减缓，复苏有望 汽油价格相对低廉，美国汽油消费相对刚性 上游开采的成本构成 1.现金和相关权益取得成本 2.勘探和开发成本 3.生产操作成本 4.折旧摊销 5.其他税金和支出 成本分析 1998年原油底部在价格跌至现金成本区4个月左右形成 2008年12-2009.3原油价格在成本区间上方徘徊近4个月时间有可能是此轮原油下跌后的底部 产能分析 OPEC减产幅度 全球原油产量增长高峰已过 美国是原油需求好转的关键因素 美国占全球原油消费的25%，美国经济的好坏直接影响欧洲、日本和中国经济，进而进一步影响原油需求。（原油需求和GDP增长一致） 美国经济目前已出现好转迹象 汽油已经相对低廉，需求具有相对刚性 美国经济转暖的迹象 1.ISM制造业和非制造业指数回升; 2.非农就业人口数量减少的速度明显放缓; 3.失业率仍处在攀升中，但是速度放缓; 4.从CPI和PPI看，物价维持温和上升,陷入通缩的可能性减小; 5.核心耐久品订单持续上升，商业投资恢复增长； 6.房地产市场好转：新屋销售和成屋销售上升 7.消费者信心好转，核心零售销售好转 8.国民生产总值增长情况在09年1季度有望好转 从上面各项指数的走势来看，未来公布的2009年1季度的GDP增长情况有较大可能性好转 美国历次经济衰退的幅度和此次衰退可能的幅度 美国经济衰退之后终将重新恢复增长 美国道琼斯工业指数 道琼斯指数进一步大幅下跌的可能性减小 上世纪60年代以来，美国经济衰退最大的一次在1973-75年，道琼斯指数从1039下滑到584点，下跌幅度达到43.8%。本次美国GDP收缩预计将超过前两次——1990-91和2000-01，达到2%，这两次相应的道琼斯指数收缩13%和27.9%。而本次危机，道琼斯指数从14195下滑至最低6470点，最大收缩幅度达到54.5%，远超过前面数次的幅度。 美国原油消费占全球四分之一强，而汽油消费占美国原油需求的近7成 美国汽油消费具有相对刚性 汽油相对价格进入低廉区域 目前的汽油价格相对于普通家庭的收入来讲属于相对廉价。目前美国的汽油价格在3.4元/升左右，每升的价格比可口可乐更便宜，目前汽油消费占可支配收入的比例降到了历史上的最低水平，远比04-06年低。从家庭消费的角度看，汽车消费继续大幅度减小的风险小。 原油供求平衡与库存对原油价格的影响 重大历史事件对原油价格的影响 新能源的影响 未来的能源消费结构中 非石化燃料的使用将增长迅速，但是到2030年石化燃料的使用仍然占到能源总消耗量的79%。 世界能源消费结构图 基于生物燃料的使用，未来的油料消费中，原油的消费将保持相对平稳 投资需求—”流动性”推动价格上涨 从原油期货市场上看，CFTC持仓量持续增加，净多头相应增加。 机构动向上，原油ETF市场总金额自09年起持续增加 原油/黄金比价长期维持在2.5附近，目前为1.7，仍偏低 黄金/原油比价长期维持在10-15，目前为17.6左右，仍偏高 原油/黄金比价是原油价格动向的重要参考 1998年，油价暴跌至9.8美元，黄金油价比在25的高点降低后，原油逐步走入上升通道。因此黄金原油比价开始降低，可以作为原油价格进入上涨通道的一个指标，反映市场预期和资金作用的影响。 技术面分析 月线分析，目前原油仍处在上升之中，前期触底的概率有70% 周线分析，原油在大幅度上升后面临回调，仍有可能下探前期低点附近。若再次下探前期低点，并且出现加速度的背离，则是绝好的进场机会。 月线 国际各大机构归原油价格的预测 * 数据来源：EIA，2009世界能源展望 新能源 原油价格 地缘政治 美元贬值 投机炒作 供需因素 数据来源：EIA *