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中外CPI与汇率关系的实证研究 张帅 中国山西财经大学030006 摘要：本文通过计算相关系数、建立PanelData模型和时间序列模型等方法，对国内 外CPI与汇率的关系进行了对比，得出的结论是当前我国CPI与汇率确实存在替代关系， 但是国外多数国家的CPI与汇率不存在替代关系，并针对这一现象提出政策建议。 关键词：CPI 实际有效汇率 替代关系 一、介绍 2007年人民币对美元的月平均汇率由1月的778.98升值到12月的736.76，人民币实 际有效汇率也由1月1日的94.21升值到12月1日的 98.75。理论上，人民币持续升值意 味着购买进口货物便宜了，国内价格应该有所下降，但是现实中却出现了 CPI持续攀升， 2007年8 月-12月连续5个月我国CPI比上年同月上涨6%以上。当前人民币对外升值对 内贬值的现象违背了国际金融中的 “一价定律”(Lawofoneprice)，因此，人民币外升内 贬的“怪现象”引起了广大学者和媒体的关注。 1 易纲、余永定、贝多广和朱晓莉等认为当前的通货膨胀现象是由于本币升值受到抑制， 物价上涨是为了缓解升值压力而出现的。我国连续多年的国际收支顺差，人民币升值压力 较大，为抑制人民币升值以保护出口企业的利益，保证就业率，必须增加人民币供应量， 这将导致通货膨胀，故物价上涨与升值是相互替代关系。 2 梁红和乔红运用1992年1季度－2007年1季度的季度数据，对中国的汇率传导效应 进行了估算，结论是假设其他条件不变，若人民币的名义有效汇率升值10%，在1年内将 导致以消费价格衡量的通胀率下降1.2个百分点。然而这个估算存在一个问题，名义有效 汇率中本身就包含有CPI成分，因此估算名义有效汇率和CPI的关系是不合适的。 综上述可知，现期对我国CPI与汇率的关系有两种观点，一种是CPI与汇率有替代关 系，现期通货膨胀是人民币升值受到抑制造成的；另一种是 CPI与汇率不存在替代关系， 只要人民币升值物价在未来时期应该有所下降。现期我国CPI与汇率究竟存不存在替代关 1贝多广、朱晓莉：试析人民币对外升值与对内贬值并存，经济研究，2007年第9期。 2梁红和乔红:China:Howsignificantistheexchangeratepass-througheffectonCPIinflation?,2007年 8月，中国权威经济论文库。 系还是需要实证研究得出结论。下面本文将从国外的CPI与汇率关系分析入手，分析当前 我国外生内贬是否是“怪现象”以及CPI与汇率是否存在替代关系。本文共分为三部分， 第一部分是介绍；第二部分通过相关系数法、PanelData 模型和时间序列模型三种方法进 行实证研究；第三部分为结论及政策建议。 二、实证研究 实证研究包括两部分内容，一是外国汇率与CPI关系的实证研究；二是中国汇率与 CPI关系的实证研究。 CPI （一）国外CCPPII与汇率关系的实证研究 本文选择1994年-2005年19个国家的CPI和实际有效汇率（HL）的年度数据对外国 CPI与汇率关系进行实证研究，其中CPI数据来自国家统计局网站的国际统计数据，是环 比指数，实际有效汇率来自国际清算银行，由于国际清算银行公布的是每月 1 日的数据， 本文将12个月的算术平均数作为年度数据估计值，并将原来以2000年=100的指数换算成 环比指数。本文实证研究利用的软件为Eviews5.0。 1.相关系数分析 各国CPI与汇率及汇率滞后一期的相关系数计算结果见下表： 1 CPI 表11 CCPPII与汇率的相关系数 国家 澳大利亚 德国 意大利 荷兰 美国 CPI与HL 0.02 -0.17 -0.12 0.15 0.17 CPI与HL(-1) -0.31 -0.25 -0.