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个人资产证券化一、报告整理开头语这几年中国金融市场的改革走的很快，毋庸置疑，资本市场的快速发展是未来中国的发展方向。这其中蕴含着巨大的机会，同时也带来了巨大的挑战和风险。在所有的金融创新中，资产证券化是一个重要方向。定义从定义上来讲，金融就是有关风险和收益的预期交易，核心四元素是预期、交易、收益和风险。其中，交易就是交易者、交易物和交易合约。交易物可以组织类资产。组织类资产由结构复杂到简单，流通性由低到高的过程可以认为就是资产证券化。资产证券化就是讲一组（个）流动性较差但是预计能产生稳定现金流的资产通过一系列的结构安排和组合，通过对其风险和收益进行分割和重组，从而将资产的预期现金流转换为流动性和信用等级较高的金融产品的过程。资产证券化就是讲资产通过结构化重组的方式转化为证券的金融活动。主要分成三个要点，第一就是基础资产，第二就是结构化重组，第三就是资产支持证券。首先，为什么要讲资产转化为证券？是因为被证券化的资产缺乏流动性，资产证券化将流动性低的资产转化为流动性高的证券，获得流动性溢价，那么什么样的资产容易被证券化？现金流稳定且信用记录良好的资产在市场上受人们的青睐。其中，个人住房抵押贷款是最符合这些特质，因此在美国市场上最先被证券化。其次，组织类资产现金流通常很复杂，如何才能将其变成市场上认可的标准化的证券，就是通过结构化重组。一方面，通过结构化重组，证券被分成风险级别不同的证券，从而满足市场上更多的投资者的需求。另一方面，资产一般会从公司中被剥离，实现风险隔离，一般剥离的资产的风险要小于公司整体的风险值，也可以降低融资成本。最后，资产支持证券分为债券类证券，也有权益类证券，具有标准化，高流行性等特征。资产证券化是资产运营的一种特殊形式，资产可以分成四种：现金、实体资产、信贷资产、证券资产，四种资产之间均可以相互转换，下图是资产运营的一般模式：现金化实体化信贷化证券化现金化外汇互换购买实体资产，投资实业取得债权，银行放贷投资证券实体化出售实体资产，典当资产互换、股权互换租赁上市信贷化收入债权，商业票据贴现，取得债务赎回典当物、债转股、收取抵押物债权互换信贷资产证券化证券化证券发行退市，证券换资产或者股权证券质押贷款、融券证券投资基金、认股权证现状从2014年开始，中国的资产证券化市场突然出现井喷。从2005年建设银行发行第一单资产证券化项目开始，到2013年底一共发行55单，累计一共发行1532多亿元。2014年一年就发行89单，共计3290亿元。2015年市场继续发酵，发行量比2014年进一步增长79%，发行品种更加多元化。特点在发展过程中，中国资产证券化市场呈现出“市场分割”、“政策驱动”和“低流动性”。市场分割中国资产证券化市场以监管部分为界被分割成相互独立的两块；银监会主管的信贷资产证券化，证监会主管的企业资产证券化。政策驱动从中国资产证券化项目的发行状况来看，我国资产证券化市场仍处于“政策驱动”状态。资产证券化市场历经了试点期、停滞期、复苏发展期三个阶段都与宏观政策的支持和规范紧密相关。低流动性和债券市场上的其他信用债品种相比，资产支持债券缺乏一个有深度的二级市场。中外对比与趋势中国资产证券化的基础资产以信贷加企业为主，而欧美市场以个人消费类贷款为主，阿里小贷和京东白条。6. 金融哲学应用 (1)模式介绍——池模式池模式也可以解释广义的资产证券化。广义的资产证券化是指某一资产或者资产组合从原有的价值向证券资产这一价值形态转化的资产运营方式 。 如果B是实体资产，A、C就是以实体资产和无形资产两者结合组成的经营实体为基础发行证券并上市的过程，对应实体资产的资产证券化；如果B是信贷资产，A、C就是把缺乏流动相但是具有未来现金流的信贷资产（比如企业的应收账款等）经过重新组成资产池，并以此为基础发行证券的过程，对应信贷资产证券化；如果B是证券资产，A、C就是将证券或者证券组合为基础资产，再以其产生的现金流作为基础发行证券，对应证券资产证券化；如果B是资金，也就是现金资产，A、C就是指现金的持有者通过证券投资转换成为证券的过程，对应现金资产证券化。(2) 六维法主体：资产证券化主要涉及发起人（商业银行、企业、非存款型金融机构、融资租赁公司、房地产投资经营机构、高速公路公司）；投资者；SPV、服务机构（包括信用评级机构、信用担保机构、资金和资产托管机构、会计师事务所、律师事务所、承销商）以及监管机构等主体。核心的主体是SPV，可以分为SPC和SPT两种。主体为SPT的情况下，采用信托的方式实现，发起人将基础资产信托给作为受托人的SPT，SPT发行资产支持证券（同时也是信托受益凭证），将证券出售给发起人，发起人向投资者出售资产支持证券，此时资产的所有权不属于任何一方，实现了风险隔离。主体为SPC的情况下，发起人直接将资产出售给