从资本结构的视角解析高新技术上市公司股权结构特征.pdfVIP

专题3金融工程及风险投资管理 439 3．遵循一定的行为规则，债转股企业和资产管理 82b——--—O——1—--——D—(—l‘-——p—)—2(—1—-——A一)芝 公司在委托代理问题上能够达成纳什均衡，债转股也 对p作一阶求导并等于o，由于计算复杂，无法算 能够优化国企的治理。其核心在于资产管理公司对企 出p’的具体值，但可以通过计算机逐步逼近法求得均 业进行良好的监督，约束和激励，同时国家建立有效的 衡解。最后可以求出卢=卢。，P=e。，P=妒’，p=p。，得 考核制度，并且尽量减少地方政府对债转股的行政干 到子博弈精炼纳什均衡结果就是(1D’，e‘，P。，预。 ∞’)[7一引。 参考文献 结语 [1]胡援成．国有企业“债转股”与资本结构优化[M]．北 我国债转股的制度设计和实践源于特定的历史背 京：清华大学出版社，2004． 景，初衷主要基于结合国有企业的改制和规避商业银 [2]赵巍．企业的不确定价值与不对称结构EM]．北京：经 行的金融风险，达到所谓“一石二鸟”的效应。历经十 济科学出版社，2005． 多年的实践，取得比较明显的成效，但也暴露出不容忽 [3]吴有昌，赵晓．债转股——基于企业治理结构的理论与 视的问题。例如，暂时可能解决了个别企业的局部风 政策分析[J]．经济研究，2000(2)． 险，通过风险稀释和转移所导致的后果，从整个经济系 [4]周天勇．债转股的流程机理与运行风险口]．经济研究， 2000(1)． 统评价，经过风险累积形成的总体风险不但没有减少， [5]郇丽．四大资产公司的哈姆雷特命题[N]．经济，2005 反而会增加。本文从债转股制度内部的微观机制研究 (10)． 切入，在研究不同类型流程中的主体行为基础上，建立 EricssionOlivierandCredit [6]Jan Renualt．Liquidity 资产公司与转债企业两主体间基于有限合谋的博弈模 of JournalFinance．2006(10)． Risk[J]．The 型，进而得出如下几点结论： W．Hirseh．Mixedand [7]Benaim，M equilibriadynamical 1．按照前述关于资产管理公司监督者的定位，债 fromfictitiousin systemarising playperturbedgames 转股硬化了对债转股企业预算约束和对企业的考核， andEconomicBehavior．1999(29)． I-j-]．Game 从而一定程度上改善了资