【财务管理2】剖析.ppt

专题2：资本预算方法 与策略研究 “数据！数据！数据！”他不耐烦的喊着：“巧妇难为无米之炊！” ——夏洛克?福尔摩斯 课堂讨论题 净现值法 净现值法(NPV) ?公司计划投资一个100元的零风险项目，该项目只有第一年年末获得107元现金。公司管理层方案如下： 用100元投资此项目，得到的107元支付股利 放弃此项目，100元作为股利支付给股东 利息率为6%，NPV=107/1.06-100=0.94 利息率为7%，NPV=0 NPV0的项目符合股东利益 净现值法的特点 较客观 使用现金流量指标 较全面 包含项目的全部现金流量 较合理 对现金流量进行合理的折现 回收期法 一项目初始投资50,000元,前3年的现金流量依次为30,000元,20,000元,10,000元. 回收期是几年? 三个项目的比较 回收期法存在的问题 回收期内现金流量的时间顺序 回收期以后的现金流量 缺乏适当回收期的参照标准 回收期法的优越性 一个月有50个小项目的投资决策 对基层管理人员决策能力的评价 简便/便于管理控制 筛选大量小型投资项目 对三个项目的讨论 项目A：现在付出100元，1年后收回130元。 项目B：现在收到100元，1年后付出130元。 项目C：现在付出100元，1年后收回230元，2年后再付出132元。 贴现率10%，分别计算三个项目的NPV、IRR，并进行决策。 对三个项目的讨论 内部收益率与净现值的比较 问题分析 问题1：投资还是融资 项目B可以作为银行借款的替代方案。 只有贴现率高于IRR时，才可选项目B 问题2：多重收益率 项目C是一个多重收益率的项目 原因在于项目C的现金流时正时负 若现金流改号M次，IRR就会多达M个。 投资法则 独立项目与互斥项目 苏果超市计划在南京大学浦口校区和新疆大学附近各开一家大型仓储购物中心 苏宁集团在江宁县购入一块土地，适合建高档别墅，也适合建综合体育馆 互斥项目的选择 经典提问 投资机会1：现在给我10元，下课我还给你15元。 投资机会2：现在给我100元，下课我还给你110元。 只能选择其一，每个投资机会不能重复选择。 对投资机会的抉择 计算表 增量内部收益率与增量净现值 兰迪和雪莉获得了研究生核心课程远程进修班的举办权，他们正在为开发远程教育软件的投入规模举棋不定。由于风险较大，贴现率定为25% 小规模 NPV=40/1.25-10=22 IRR=300% 大规模 NPV=65/1.25-25=27 IRR=160% 增量现金流量： △IRR=66.67% △NPV=5 互斥项目的决策方法 比较净现值 计算增量净现值 比较增量内部收益率与贴现率 现金流的时间序列 E公司有一个闲置的仓库，可以用来存放有毒废容器（项目A），也可以用来存放电子设备(项目B)，现金流量如下： 计算贴现率分别为0，10%，15%时的NPV和IRR 盈利指数（PI） PI=初始投资所带来的后续现金流量的现值/初始投资 举例：现有两个投资机会，贴现率为12%，计算PI和NPV。 盈利指数分析 独立项目: PI1,则采纳; PI1, 必须放弃 互斥项目: PI会产生误导,原因在于PI不能反映互斥项目的规模 设备重置决策 某公司进行一项重置设备的决策,有关资料如下: 分析 不同生命周期投资的比较 公司经常面临在不同使用周期的设备中进行选择.两种设备的功能可能相同,但有不同的经营成本和使用周期. 体育馆要购买网球投掷器A或B 解题方案分析 方案A 计算A、B设备成本的现值 A： 500+120/1.1+ 120/1.12+120/1.13 =798.42 B: 600+100/1.1+ 100/1.12+100/1.13 + 100/1.14 =916.99 解题方案 方案B:循环匹配 假设持续12 年,设备A第3年末重置,第6年末重置,第9年末重置,共耗费4台;设备B第4年末重置,第8年末重置,共耗费3台 设备A12年的成本现值 798.42+ 798.42/1.13+798.42/1.16 +798.42/1.19 =2188 设备B12年的成本现值 916.99+ 916.99/1.14+916.99/1.18 =1971 对循环匹配法的分析 假设设备A可用7年,设备B可用11年,如何比较? 寻求最小公倍数,要在77年的时间内进行比较 假设还有设备C可使用4年 3个设备就要在308年(7×11×4)的时间内比较 循环数目大时,计算工作量太大 方案C 约当年均成本(EAC) 设备A先投资500元,今后3年每年支出120元,等同于一次性支付798.42元,现在希望一次支付798.42元和一笔3年期的年金相等