特朗普效应市场蜜月期还能维持多久.PDFVIP

第 141號 2016 年11月 16日 “特朗普效應” ：市場蜜月期還能維持多久？ 距離特朗普勝選一周多的時間，市場似乎還沉浸在 V型反轉的 樂觀情緒之中：截至 11月 15日收市，美國道瓊斯工業指數連續七 蘇傑 個交易日上升；美元指數曾突破 100點關口，創 11個月新高；美國 高級經濟研究員 Tel 10年期國債收益率一度升至2.3% ，創10個月新高。市場情緒為何 sujie@ 逆轉得如此之快？“政治素人”特朗普果真能兌現“美國復興夢” ？ 市場蜜月期還能維持多久呢？ 市場反轉背後有多重原因 回溯美國時間 11月9日投票日當天，美國股市標普和納斯達克 兩大指數期貨一度跌幅超5% ，兩年、五年和十年期國債收益率也 曾跌落 10個基點，但短短的七個小時候之後，上述跌幅即大幅收 窄，其直接原因是特朗普發表勝選演講，宣稱將成為所有美國人“ 的總統 ” 、包紮分裂的傷口“ ”等。彌合傷口並不容易，美國多州抗 議活動仍在持續，但市場從競選期間那個偏執、仇恨的特朗普瞬 間回歸理性的逆轉中找到了上升的邏輯，即原先可能帶給市場的 “黑天鵝 ”只是競選的 “幌子” ，恐慌情緒迅速煙消雲散。 另一原因則是市場預期已提前反映。在 10月底FBI 決定重啟調 查 希拉里“電郵門 ”後，民調顯示特朗普支持率一度反超，美國標 普指數出現連續九天的 36年來最長下跌紀錄，其實可視作特朗普 勝選的情景預演。另外，筆者之前分析過兩人不同的經濟主張 ， 希拉里提高稅收的收縮效應、上調最低工資可能導致的財政緊縮 和人力成本上升將壓制企業盈利前景，成為股市利淡因素；相反， 特朗普減稅及大興基建等穩增長措施或直接對股市形成短期利 好。 聲明 ﹕ “百日新政 ”只是 “看上去很美 ”？ 本文觀點僅代表作者個人判 斷，不反映所在機構意見， 不構成任何投資建議。 直接刺激市場向好的誘因是特朗普推出的“百日新政 計劃” ， 不少分析認為可能推動美國經濟加快增長。梳理其政策取向，主 1 要包括兩穩（穩增長，美國 GDP增速力爭從2%升到4% ；穩貨幣， 或在 “痛恨低利率”和擔心 “過高利率導致美元超強、融資更貴”之 間平衡）、一寬（寬財政，大幅減稅）、一擴（擬投入 5000億美 元重修高速公路、橋樑、隧道、機場、學校和醫院等）以及一護 （貿易保護，美國優先）。市場認為，減稅料會刺激消費需求， 而基建則帶動原材料、設備需求，因此股市升得“有理” 。 值得注意的是，儘管共和黨全面性贏得大選，政策推進預計 會比奧巴馬時期順暢，但仍面臨三大 “不可能完成的任務” ：一是 基建與貿易保護主義目標不可能同時達成，因為基建與國際貿易 活動密切相關；二是通脹預期與強勢美元難以持續同向。即使在 1996前後資金流入美國最強勁的時期，通脹上升也伴隨著美元匯 率的走弱；