货币供给、预期形成与中国铝价运动.PDFVIP

经济管理学院工作论文 SEM WORKING PAPER SERIES 编号：2014-01 (总第3期) No. 2014-01(Issue No.3) Money Supply, Expectation Formation and Chinese Aluminum Price Movement 货币供给、预期形成与中国铝价运动 孙泽生（浙江科技学院） 孙便霞（南方科技大学） 王叔云（浙江长征职业技术学院） 浙江科技学院 (Zhejiang University of Science and Technology) 经济管理学院 (The School of Economics Management) 2014-01 SEM? Working? Paper? 2014‐01? 声 明 文中所述系作者的研究成果，不代表浙江科技学院和经济管理学院的立场和 观点，学院亦不承担任何法律责任。有关文章的任何问题请与作者本人直接联 系，如需引用须注明引自《浙江科技学院经管学院工作论文》。 SEM?Working?Paper?2014‐01? 货币供给、预期形成与中国铝价运动 1 2 3 孙泽生 孙便霞 王淑云 （1.浙江科技学院经济管理学院，浙江杭州 310023；2.南方科技大学 金融数学与金融工程系， 广东深圳 518055；3.浙江长征职业技术学院 财务与会计学院，浙江杭州 310023） 摘要 ：从货币视角来理解代表性大宗商品价格变化对产业发展、经济运行和宏观调控具有 重要影响。本文通过扩展的Frank Rose(2009)模型并控制国际市场风险因素，实证研究货币 因素对中国铝价的影响及其预期形成。实证表明：（1）中国铝现货价格与货币间存在稳定的长 期均衡关系，货币流动性对铝价有显著的正向效应和较长的持续效应，而经济活动变量对铝价 的影响为负；（2 ）在2008年金融危机及我国货币政策调整前后，货币冲击对铝价的影响存在明 显的结构变化，且货币冲击的重要性显著强于经济活动冲击；（3 ）存在由国际和国内滞后期期 货价格形成我国铝价的预期形成机制，但受金融危机和结构变化的影响，市场的铝价预期形成 变化明显，从危机前更乐观的预期转向危机后明显谨慎的预期形成。 关键词：货币因素 大宗商品价格 中国铝市场 预期形成 一、引 言 近十年来，国际大宗商品市场经历了巨大的变化。其一，表现为持续而大幅的价格上涨和 国际金融危机爆发后的急剧下滑，然后在2008-09 年各国大幅度的货币扩张政策下又快速恢复， 甚至出现了以大宗商品为代表的大范围的物价上涨。其二，虽然世界供需变化较小，但以中国 为代表的新兴经济体在供需结构中的重要性却日益提升，尤以金属和能源商品最为明显，如 2010 年中国占世界有色金属生产和消费的比重就分别超过 35%和 40%① 。显然，大宗商品价格 变化对中国有着巨大的影响。 如何理解大宗商品价格的巨大变化，它从何而来？最传统的对大宗商品价格变化的解释依 *本文为浙江省自然科学基金项目“我国大宗资源类产品贸易定价权问题研究：基于贸易媒介视角”（批准号LQ12G03002） 和教育部人文社会科学基金项目“资源性商品国际定价格局及中国策略研究——基于组织博弈视角”（13YJC790145）的阶段 性研究成果。另还受到浙江省社科基