叶檀：穿透式监管才能教化“野蛮人”.docVIP

叶檀：穿透式监管才能教化“野蛮人” 　　近日，关于证监会主席刘士余痛斥资产管理人为“野蛮人”的事件迅速占领了众多媒体的各大版面，各方言论纷纷登场，甚至矛头直指“险资”。目前，该事件依然在不断发酵，大众对举牌、恶意收购、险资讨论热烈，并对如何管理教化“野蛮人”这一话题各抒己见，知名财经评论员叶檀认为穿透式监管能规范资本市场举牌等行为。 　　矛头直指险资 　　12月3日，证监会主席刘士余直指，“希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线。”同一天，保监会副主席陈文辉指出，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了“马其诺防线”，修得再好也没有用。可谓是证监会、保监会齐齐发力。虽然没有明确点名，但业内普遍认为，矛头指的是保险系资金“买而不举”、“快进快出”等投资行为。 　　近两年来，险资举牌A股上市公司频频发生，其中压着举牌线增持、减持的行为更是层出不穷。数据显示，2016年以来至今，沪深两市已有58家上市公司遭遇近百次举牌，各路保险机构已经买人多家上市公司共计762.36亿股股份。新华社点名七大保险系举牌最为活跃：恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。每一次险资的介入必然伴随着股价的剧烈波动，甚至对有些上市公司的公司治理构成影响。因此，监管力量的介入十分必要。 　　12月5日，保监会下发监管函，要求前海人寿暂停开展万能险新业务。保监会要求前海人寿严格按照中国保监会监管函（监管函[2016]44号）及《万能保险精算规定》等监管规定要求，规范万能单独账户管理，认真整改，不打折扣。对此，前海人寿表示，其万能保险已暂停销售。至于何时能恢复销售，还需要等通知，并表示此前已售的保险产品并不受影响。 　　12月7日媒体报道称，保监会检查组已经进场前海人寿、恒大人寿。检查的主要方向是对上述两家保险公司治理规范性、财务真实性、保险产品业务合规性及资金运用合规性开展现场检查，严肃惩处违规行为，切实规范其公司治1理、业务发展和投资运作，维护市场秩序。 　　对于选择上述两家保险公司的原因，市场自然不难理解，亦在意料之中。自“宝万之争”起，前海人寿便始终处于舆论的风口浪尖，近来与南玻A（12.35-0.32%，买入）管理层的纷争更是闹得沸沸扬扬；而叵大人寿“买而不举”、“快进快出”的投资风格，更是引来监管约谈，明确要求其秉持保险资金价值、长期和稳健的投资原则。这正是保监会加强监管工作的一部分。 　　今年5月至8月，保监会曾组织7个保监局对万能险业务量较大，特别是中短存续期产品占比较高的前海人寿、恒大人寿等9家公司开展了万能险专项检查，并对发现问题的公司下发了监管函。 　　在此之前，前海人寿频频动用杠杆资金在A股举牌，比如万科A（24.74-1.59%，买入）、南玻A、华侨城A（7.28-1.36%，买入），并出现了提议集体罢免万科董事会以及“血洗”南玻A原高管团队事件。 　　万能险是监管重点之一 　　在这里，可能会有人疑惑为何保监会会花这么大的力气来治理万能险呢？它和险资恶意收购是什么关系呢？ 　　据保监会发布的《2016年1月至10月人身保险公司原保险保费收入情况表》显示，统计期间前海人寿原保险保费收入为1781408.31万元，保户投资款新增交费为7214264.09万元，这些万能险产品的收入占前海人寿主要保费收入来源的80%。也就是说，“万能险”是前海人寿在今年疯狂举牌背后的资金库。 　　此外，根据公开披露信息，安邦系、生命系、前海人寿等险资举牌上市公司时，除了少量自有资金、传统保险产品，所使用的资金几乎也都来自万能险。 　　因此，从目前的数据来看，万能险是保险公司举牌资金的主要来源，尤其是宝能系。由于万能险具有保险理财产品的功能，具备高收益，相当于银行揽储，同时，它的特点又决定这部分资金必须进行高风险投资，才能获得高收益。 　　对此，业内人士分析，万能险、投连险等保险产品，作为险企的非自有资金，本身就具有特殊的负债性质。而部分保险公司此前出于扩大保费规模等需求发行短期理财产品，再投入资本市场，就造成了期限错配。如果后面没有可持续的资金流入来保障的话，会面临比较大的流动性风险。另外，一些游离在金融市场边缘的灰色资金，在金融监管割裂的背景下，这些不明确真实来源的资金，放大了杠杆倍数，存在违规嫌疑，是监管的关键。 　　而据悉，在监管层接二连三对险资举牌A股表态进行严格监管，举牌概念股从5日集体大跌，6日、7日仍旧表现低迷，万科A等仍处于震荡下跌状态。 　　多渠道资金参与举牌