第三部分金融远期的技术、定价与运用探究.ppt

远期利率协议市场发展较慢的主要原因 A.与利率互换功能上存在部分的替代效应，而推出时间又晚于利率互换，因此市场成员对利率互换更加熟悉，并且较早地建立了相关内部制度； B.根据国际经验，相比于利率互换，远期利率协议交易的企业客户参与比重高，而我国企业客户需求尚未释放，导致市场需求明显不足。 国际市场情况 C.远期利率协议业务的参考利率都为Shibor利率，期限以3个月为主，品种结构比较单一，真实需求增长较慢 （二）远期外汇交易 远期外汇交易，又称期汇交易 是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。 从事远期汇率交易应当明了：银行对远期汇率的具体报价方式 基点报价 在实践中，外汇市场的远期汇率并不以绝对数字即不以远期直接汇率报价，而是以即期对远期汇率之差来表示。 /# 2013.9 外汇远期月报 期限品种 合计折美元 USD.CNY 成交量(百万美元) 成交笔数 基准货币成交量(百万元) 成交笔数 1D 134.08 16 134.06 15 1W 33.50 4 33.50 4 1M 51.83 9 51.79 7 3M 4.60 4 4.59 3 6M 10.90 5 10.90 5 9M 0.40 1 0.40 1 1Y 71.10 21 71.10 21 其他 1107.59 247 1085.97 218 合计 1413.99 307 1392.31 274 如果远期汇率比即期汇率贵则为升水，反之则为贴水 在直接标价下： 远期汇率＝即期汇率＋升水数（－贴水数） 在间接标价下： 远期汇率＝即期汇率－升水数（＋贴水数） 升贴水数可以用金额表示，也可以用点数表示。 1年 卖出 -1980000 借入： 利率为6% -1800000 +1980000 英镑 美元 1:1.8000 即期 贷出： -1000000 远期汇率的定价 +1800000 +1000000 -1060000 美元利率为10% +1060000 买入美元（卖出英镑） 买入英镑（卖出美元） 远期汇率： 1980000/1060000=1.8679 E1=E(1+i)/(1+ if ) (1)* 美国的利率是i，英国的利率是if，即期汇率是E（=$/￡），远期汇率是E1 。 一个美国投资者有两种选择。 A：在美国储蓄1年，则1年后的终值是1+i B：在英国储蓄一年，则1年后的终值(1+i)/E， 如果到期后换回美元，则总值为E1（1+ if ）/E. E1（1+ if ）/E＞ （1+i），则在英国存款 E1（1+ if ）/E＜（1+i），则在美国存款 (1)* E1（1+ if ）/E=（1+i） E1=E(1+i)/(1+ if ) 本国1 本国2 外国 外国 本国3 结论 如果，两国的利率期限结构曲线相互分离，或者距离越来越大，则高利率的货币的贬值速度会加快 如果两国的利率期限结构曲线逐渐趋同或越靠越近，则高利率的货币的贬值速度就会减慢。 * 掉期的特点 1）买与卖同时进行； 2）买卖货币对种类相同；金额相同 3）买卖交割的期限不同。 即期汇率1:6.5656 买入￥(卖出$) 掉期汇率1:6.5600（3个月） 买入$(卖出￥) 同时 讨论： 请问：远期汇率和掉期汇率是否代表一定的趋势，或者说，对趋势的表达有多清晰 答：人民币外汇远期/掉期报价是没有价值的东西,因为人民币不能自由兑换,所以这没有分析的价值.你可以参考美元指数,美元,日元,欧元,英镑.这些比较有用 讨论： 一位跨国公司的高级主管说“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益” （三）无本金交割远期外汇交易 (NDF ) 是一种离岸金融衍生产品 与在岸远期外汇交易不同 交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率（协议将其固定）、期限和金额 合约到期时只需将远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额的实际收支毫无关联。 NDF的核心观念在于交易双方对某一汇率的预期不同。 我们可以从套利保值和套利案例中予以更好地分析理解。 （1）套期保值 NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。 案例：这里假设，企业担心未来用汇时人民币贬值，可以采用的方法是： 向银行以协议汇率（R）买入美元。 当XR时，X-R差额值为正数，即银行向企业支付相应金额的美元 这时，现实汇率牌价上升，人民币贬值，企业需要更多的人民币购买