财务报表解析作业——李星星.docVIP

题目：套保巨额亏损对国航赢利及未来估值影响分析 学 院：经济与管理学院 专 业：市场营销 班 级：学 号： 姓 名： 2014年月日中国股份有限公司，其前身中国成立于1988年。根据国务院批准通过的《民航方案》，2002年10月，中国联合中国航空总公司和，成立了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国。2004年9月30日，经监督管理委员会批准，作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立。2004年12月15日，中国股份有限公司在香港（股票代码0753）和伦敦（交易代码AIRC）成功上市。中国国际航空公司成立于1988年7月1日，是中国目前资产最多、运输量最大的航空运输企业。注册资本为15亿元人民币，资产总额359亿元人民币。总部位于中国首都北京。套期保值(Money Market Hedge)，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。 为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。外汇远期合约是进行套期保值的最基本的金融衍生工具之一。其优点在于：当金融体系不完备、运行效率低下时，它是成本最低的套期保值方式。原因是交易相对简单，不需要保证金，涉及资金流动次数少，公司决策方式简明等。中国企业海外套保失利事件明显含有因对衍生品认识不足而被的成份。对比国航的所谓“套期保值”做法可以发现，国航购买“看涨期权”的做法是正确的，即在付出一定权利金后有权以约定的价格按照事先确定的周期从对手方买入一定数量的燃油，是买油的主动权控制在自己手中，符合上述套保原理和企业风险控制策略，但问题就出在卖出“看跌期权”上表面上看，该环节的做法也符合“买入套保”原理，无可厚非，但其中存在很大隐患：一是购油权利由“操之在我”变为“受制于人”；二是定期承接燃油的数量问题；三是期权的定价问题越是复杂的期权交易，定价越困难企业进行套期保值时，应严格遵循套期保值交易的四个基本原则，即交易方向相反、商品种类相同或相近、商品数量相等、交割月份相同或相近。套保目标要明确，操作方案要简单，能有效限制企业的投机性思维倾向，尽量避免那些无法定价、或定价困难、又带有一定投机诱惑成份的期权交易。越是复杂的多向期权交易方案往往所隐含的风险就越大，越难以预料。正是由于国内期货市场品种单一、规模小，使得国内很多企业无法利用期货市场进行套保，以有效规避价格波动风险。于是，国内许多企业不得不借助海外期货市场变相从事套期保值业务。 由于以北京和成都为基地，国航受冰雪灾害、的影响相对大于其他航空公司，导致行业领先优势大幅缩小。此外，奥运会签证限制和国际危机的蔓延，使得国际旅客和商务旅客下滑的趋势更为明显，三大国有航空公司中，国际航线比重最大的国航，成为最大的受害者。