更长视角更美前景更多希望——2016H2中国经济及政策走势指导.pptVIP

2.11 “紧数量、低利率”的货币环境持续 “紧数量”指货币增长稳中偏紧，增速处于相对地位； “低利率”指在货币二分法下，货币当局持续降低基础货币成本。 图 19 中国货币政策组合的多元目标体系 “紧数量、低利率”延续 货币政策组合 货币回收 风险防范 降低融资成本 稳增长 * 2.12 企业去库存进入第三阶段 数据来源：Wind、上海证券研究所 去库存“三部曲”：成品 → 原料 → 应收款； 流动资产占比先升后降，表明去库存进入尾声； 财务去杠杆被动提升商业信用，应收款占比提升（企业间表现分化）。 图 20 产成品比重低位企稳（%，月） * 图 21 存货比重快速下降（%，月） 2.13 去杠杆进程开始见效 数据来源：Wind、上海证券研究所 去杠杆的呼声始自2010年； 但是，中国工业企业的真正去杠杆，2014年才启动 。 去库存意味着企业收缩经营；去杠杆意味着企业不扩张。 图 22 中国企业去杠杆见成效（%，工业企业负债率） * 2.14 降成本初见效，再改善看结构 数据来源：Wind、上海证券研究所 社会融资成本影响因素：融资结构、货币量及分布、风险溢价，其它。 当前主要看风险偏好变化和货币分布改变。 图 23 广州小贷市场平均利率走平（年化/周，%） * 图 24 温州民间借贷利率持续平稳（月/日，6M） 经济现状