资产价格应成为货币政策的重要参考因素.pdfVIP

羔趔孥家视 点 资 产 价 格 应 成 为 货 币 政 策 的 重 要 参 考 因 素 囵连平 徐光林 内容摘要：本文首先从理论上分析了资产价格波动对货币政策的影响机制，尔后通过对我 国经济发展过程 中资产价格与货币政策及通货膨胀进行实证分析后认为，不宜将资产价格直接作为赁 币政策的 目标，但货 币政 策应高度关注资产价格变动，同时充分和前瞻地考虑其对资产价格的影响，并将资产价格作为货 币政策的重要 参考因素之一，最后给 出了相关政策建议。 关键词：货币政策资产价格通货膨胀政策建议 中图分类号：F830 ．49 文献标识码 ：A文章编号：1 006- 1 770( 2 009) 0 1 0- 04 - 05 在经济全球化和 贸易自由化的背景下 ，一国经济 的发展越 的预 防性 需求和储蓄需求都会下 降．这必将对货 币乘数和货 币 来越离不开其它 国家经济发展状况的全球经济大环境．因此 旨 流通速度产生影响，最终容 易导致货 币供应量和结构的失衡 。 在保持本 国货币币值稳定和经济增长 的货币政策 的独立性正在 资产价格波动还会影 响实体经济 中货币的供求平衡 。根据 降低 。随着资本市场和房地产市场的不断壮大以及金融衍生产 费雪方程式．经济体 中货币的需求数量可以用公式表达为：MV 品的 日益丰富，资产价格波动将不可避免地对货 币政策 的有效 =PQ．其中M表示货币供应量，V表示货币流通速度，P表示 性产生影 响。资产价格波动不仅 改变 了货币需求 的稳定性，也 总体价格水平，Q表示最终产 品的数量 。但是在考虑资本市场 影响 了人们对未来通货膨胀水平 的预期，因此它不仅动摇了货 存在 的条件 下，货币的运行空 间将不仅仅存在于实体经济中， 币政策传 导机制发挥作用的基础 ．也影响了货币政策最终 目标 还存在于资本市场 中，此时费雪方程式可 以表达为：MV=PQ 的实现。但另一方面 ，导致 资产价格波动的原因非常复杂且极 +P ·Q·，其中P ·表示 资产的价格水平．Q·表示资产的数量。 不稳定，作为央行来说通常难以作出准确判 断，因此是否需要 由此可见，资产价格波动将会影响实体经济中货币的供 求平衡， 将资产价格作为货币政策的 目标一直存在争议。值得我们深入 并且会降低 货币总体供应量 与一般 商品价格水平的相关性 。 研究。 ( 二) 资产价格波动使货币政策的传导机制更加复杂 传统货币政策的传导机制主要是基于以商业银行为主体 的 一．资产价格波动对货币政策的影响机制 金融体系展开的。中央银行通过贷款利率、存款准备金率．公 开市场操作等手段影 响银行 的信贷成本和市场的资金供求，从 20世纪70年代 以来，随着金融监管的放松和金融创新产 而影 响消 费和投资行为，进而达到调节物价水平 的目的．这是 品的不断涌现 ，各国资本市场都得到 了迅速 发展，金融资产(包 货币政策发挥作用的主要传 导机制。但是．由于资本市场的迅 括股票、债券 、房地产等) 占社会经济 总资本的 比重 日益增大。 速发展和不断壮大．货币政策的作用范围被进一步拓宽 ．使得 资产价格如果出现剧烈波动 ，其影响范围将大大超出资本市场 资本市场也成为传导货币政策的重要渠道，资产价格波动在货 和房地产市场本身，甚至会对宏观经济基本面和货币政策效果 币政策传导机制 中的作用越来越大 ，从而导致货 币政策的传 导 产生严重 ；中击。资产价 格可以通过以下几种途径对货币政策的 机制更加复杂，主要表现为 以下两种方式：一是 ，资产价格通 有效性产生影响。 过财富效应影响消费需求 。在F