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2016-08-18每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货升水-15，最近升水有所回升，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力升水-120元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周减少。贸易升水变化不大。 3．近一个月来，LME库存增，COMEX库存略降，保税库存增幅明显，沪铜库存降5万吨左右。总库存略减但仍维持高位。 4．废精铜价差4350，偏高位置。 5．持仓方面，comex净多小幅回落至-5178手；伦铜净多略有回落但仍处高位。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC近期继续小幅回升。 结论：库存压力依旧大，旺季将过，利好释放完毕，铜空头持有，有色里基本面较差的品种之一。但近期交易数据以及持仓结构偏强，需警惕。 8月17日及夜盘，沪铜价格整体上维持震荡。17日现货市场成交无太多变化，从现货市场各个品牌之间的价差来看，市场实体买盘力量仍然比较弱。 统计局公布数据显示，7月精炼铜产量同比增加9.6%至72.2万吨，环比增加3.6万吨，总体上显示，7月铜价格处于上升通道对于铜产量有一定的刺激。由于国内冶炼企业开工率较低，因此铜供应弹性较大。 此前数据也表明，4900美元/吨以上的价格对于美洲自有铜矿山冶炼企业的刺激也比较明显，不过国外精炼铜供应弹性相对较小。 不过，由于当前铜冶炼企业财务和汇率负担较重，整体盈利并未因加工费的好转而好转，所以冶炼企业也难以承担铜价格下滑。所以，产量很难随价格下滑而保持压力。 而需求侧基本上无太多变化，维持此前判断，国内铜市场仍然缺乏较好的走势逻辑，除非有意外大的影响事件介入，料铜波动率依然较低。 金银 基本面情况：1）从中期来说仍然不看好美国下半年就业情况，一是就业周期本身已经过了这一轮顶点，而是物品生产就业状况已经 负增长，是就业走弱的信号，三是雇佣率与就业率等指标也处于周期顶部；结合资本开支没有上升的迹象，美国经济可能进入一个中期的走弱周期，3）中国7月份数据显示总需求持续走弱，在目前政策比较保守的氛围下，大宗商品会表现弱势，不利于贵金属；4）欧元区、日本仍然通缩，仍然会压低全球利率水平；4）总的来说，贵金属还是震荡格局，有跟随大宗下跌的风险，看弱商品属性下，白银会弱于黄金。 纪要显示，7月份联储对于影响美国经济前景的风险因素降低，但对于通胀能否持续回升存在分歧——我们看到截止7月美国核心CPI通胀连续9个月站上2%，可核心PCE通胀维持在1.6%低位。我们预期下半年随着美国存货投资的企稳，以及就业市场的相对饱和，通胀水平有回升基础，这或将推动美联储表现更趋于鹰派。但是需要注意的是，1）随着10月14日美国货币市场改革临近，美元流动性短期正推动短期利率迅速回升，增大了金融压力；2）按照本次美国基准利率抬升“低点”计算，“加息”幅度已接近历次加息平均水平，短期看未来空间相对有限（今年转鸽的布拉德认为未来仅会加息一次）。这两点或令美联储虽会向市场释放加息预期，但实际行动上趋于谨慎（等待合理的时机？）。维持金银调整思路，关注利率风险，短期注意波动风险——美国联邦基金利率期货走势暗示：交易商预计美联储9月加息可能性为12%（FOMC会议纪要披露前为24%），12月降至为47%（此前为58%），2017年6月份降至63%（此前为72%） 天胶 持仓上主力净多占比略有回升，关注后期天气，若未出大问题则出胶或较为顺利，下游需求有走弱可能。短期持仓问题有所解决，9月开始减仓。市场资金依然充裕，商品相对其他资产抗跌。09进入8月限仓提保，大空头开始移仓，09压缩空间有限，01盘面升水略偏高。 昨天国内现货市场价格重新回落，主力合约期现价差也重新扩大，泰国原料价格依然涨跌互现，原料供应偏紧的局面略有缓解。保税区库存截至8月中旬，继续下降，显示净出库依然增加，对胶价有支撑。9月合约还将维持偏弱的走势，而1月合约在当前现货偏紧，下游淡季的格局下，呈现供需两淡的局面，1月短期或维持震荡走势，期现价差的持续扩大，将限制上行空间，短期关注远月的上行压力。 钢材 上海三级螺纹2470（+10），北京三级螺纹2440（-10），上海5.7热轧2820（+30），天津5.75热轧2840（+40），唐山铁精粉585（+10），日照港折算干基报价489（+2），62%FE普式61（-1.15），唐山二级冶金焦1100（-），唐山钢坯2230（-60）。G20限产政策出台，河北、长江沿岸、浙江周边等省市相续出台限产政策，关注后期执行情况。社会库存连续4周反季节性累积，本周建材钢厂库存较上周微增，整体库存仍处于低位。南方气温降低，北方雨灾消除，关注终端需求启动，看多九月需求。目前铁矿石整体矛盾并不明显，随着钢厂利润波动，铁矿石价格出现震荡走势。 基本