建立面向所有境外投资者的协同监管机制.pdfVIP

建立面向所有境外投资者的 协同监管机制 清华大学经济管理学院高尔基 “Thosewhoaresuecessfulhavea ofthe rules．”——沃 thoroughknowledgelegal Eraslan 顿商学院金融学教授Hulya Pr／vate 上文摘自沃顿商学院2006年度发行的WhartonEquityReview(http：／／ 资本市场的利润机会，并着重地指出了解当地法律规定对私募基金的业绩影响显著。 如果以法律规定为私募基金及其他投资人的环境因素，那么政府对法律框架 的搭建修正，则是对投资环境的建设改造。因此，针对以私募基金为代表的所有 境外投资者建立健全法律法规体系，建设有效的监管制度，是建设改进投资环境 的行为，应当得到高度重视。 笔者通过在外资金融机构工作期间对私募基金以及其他投资人的行为选择进 行观察，从而希望将体会整理成篇，对我国的金融市场监管工作作出贡献。 一、我国对境外投资者的分类与比较 我国对境外投资者进入中国资本市场采取了有步骤、有计划的开放过程，目 前主要有合格境外机构投资者(QFII)和战略投资两条通道，两者的作用不仅仅 只为流通A股交易形成增量投资，更重要的是为国际资本进入中国资本市场形 成互动和互通的两条通道。 业界人士对两条通道的引进外资框架大体呈乐观态度。据分析，随着市场的 不断成熟，QFII可以作为外资投资者并购中国企业的另外一个途径。战略投资 与QFn长短结合，必将更深刻地影响未来A股并购市场①。 (一)合格境外机构投资者 对合格境外机构投资者，我国市场开放的历史比较短，从2003年开始对经 ①刘泽辉：(Qni：新市场新机遇》，载《新财经》，2006(6)。 建立面向所有境外投资者的协同监管机制 167 过审批的境外机构投资者授予资格以及一定投资额度起，截至2006年8月12 日，国家外汇管理局已批准39家QFII，投资额度总计75亿美元。 依照的法律条文主要是刚刚经过修订的《合格境外机构投资者境内证券投 资管理办法》，该管理办法经过3年的试行期之后，又在对境外投资机构的资产 规模以及购买A股股票之后出售时限的锁定期等方面降低了门槛。 (二)战略／财务投资者 对境外的财务投资者和战略投资者，我国主要依照2006年颁布的《外国投 资者对上市公司战略投资管理办法》和《上市公司收购管理办法》。诚然，对外 资，尤其对战略投资者，其实早在改革开放初期已经初步开放市场。此次颁布 《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，对这一投资市场的规范，有着积 极的意义。 (三)两者各个方面的比较 既然我国对QFII和战略／财务投资者的政策有所不同，我们不妨依照上文所 讲的三部法律条文，进行比较，见表1： 表1 QFII和战略／财务投资者之比较 QFn 战略／财务投资者 最新法律 《合格境外机构投资者境内证 《外国投资者对上市公司战略 《上市公司收购管理办 法规 券投资管理办法》 投资管理办法》 法》 受中国证监会监督，交 经证监会批准投资于中国证 经商务部批准。在中国证监 资格获得 易过程受证券交易所监 券市场，取得国家外汇管理 会备案．到工商行政管理部 方式 控，需经过国家相关部 局额度批准 门办理企业类型变更登记